事件：视源股份公布2024 年年报与2025 年一季报。公司2024年实现收入224.0 亿元，YoY+11.0%；实现归母净利润9.7 亿元，YoY-29.1%。经折算，2024Q4 公司实现收入52.5 亿元，YoY+9.6%；实现归母净利润0.4 亿元，YoY-86.9%。2025Q1 公司实现收入50.0亿元，YoY+11.3%；实现归母净利润1.6 亿元，YoY-9.2%。随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。

    　　Q1 收入增长向好：Q1 公司收入延续良好增长态势。分业务来看，1）公司深化“AI+教育”战略，推进AI 技术赋能产品迭代与解决方案升级。公司的希沃教学大模型深度赋能软硬件产品，并形成希沃课堂智能反馈系统、希沃AI 备课等AI 创新产品。我们判断Q1 公司国内教育业务收入增长向好。2）考虑到美国教育经费收紧以及公司去年同期海外业务增长较快，我们分析Q1 海外业务有所承压。 3）得益于积极开拓海外市场及在国内一线客户份额的提升，我们判断Q1 公司家用电器控制器收入快速增长。

    　　Q1 盈利能力同比下降：Q1 公司归母净利率为3.2%，同比-0.7pct。Q1 公司净利率下降，主要原因包括：1）资金收益率下行，公司财务费用率同比+1.0pct。2）公司其他收益同比-2459 万元。

    　　Q1 单季度经营性净现金流同比增加：Q1 公司单季度经营性现金流净额同比+0.5 亿元，主要因为公司销售收入增长。Q1 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.6 亿元。

    　　投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2025 年~2027年的EPS 分别为 1.45/1.65 /1.87 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年28 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为40.65 元。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。