1H23 公司营收/归母净利润83.4/6.0亿元，分别同比-7.2%/-11.0%，主要系海外ODM以及黑电板卡业务下滑拖累。短期看，公司教育端有望抓住三季度旺季机设进一步抢占市场份额，会议端则依托企业采购逐步恢复业绩增长明确。

    　　考虑到海外宏观国去逐步改革，以及公司新业务拓展顺利因素，我们仍然看好公司长期发展。维持“买入”评级。

    　　业绩回顾:1H23 公司营收/归母净利润 83.4/6.0 亿元，分别同比-7.2%/-11.0%。

    　　公司公布2023年中报，1H23实现营收/归母净利润 83.4/6.0亿元，分别同比-7.2%/-11.0%，主系黑电板卡以及海外ODM 业务下滑所拖累；Q2单季度公司营收/归母净利润 45.8/3.2亿元，同比-4.4%/-13.7%，营收降幅对比Q1略有收窄。毛利率28.3%(同比+1.1pcts)，主系黑电板卡产品结构优化带动(毛利率17.0%，同比+3.6pcts)。净利润率7.2%，同比-0.5pct，主要系:①公司市场营销力度加大，广告宣传费以及差旅费增多致销售费用同比+13.5%(费用率+1.6pcts)。②管理费用增长+10.1%(费用率+1.0pct)。

    　　部件业务:黑电板卡结构进一步改善，白电板卡延续高增。1)1H23黑电板卡业务营收29.9元/-9.8%，主要受电视行业整体需求偏弱影响，但其中公司智能电视主控板卡出货量占比同比提升 5pcts至74.7%，产品结构持续优化；其他部件业务录得增长。2)白电板卡业务方面，公司持续开拓新市场与新客户，出货量延续高增，1H23 营收5.1亿元/+64.4%。

    　　整机业务:国内教育、会议业务表现韧性，海外业务短期承压。1)国内；2023年上半年国内平板行业整体需求偏弱，教育/会议市场平板出货量分别+2.3%/-19.0%。1H23 公司整机业务仍取得较好增长，教育/会议业务营收分别17.6/8.0 亿元，同比分别+3.6%/+7.9%，旗下希沃/MAXHUB 品牌仍保持国内教育、会议IFPD首位，市占率分别43.5%/28.5%(销量口径)。2)海外:受①宏观经济因素影响，OOM客户需求下滑；②1H22高基数，1H23公司海外业务收入同比下滑 34.8%。但其中自有品牌 MAXHUB 基于不断丰富的产品矩阵以及新兴客户拓展，1H23在海外仍取得正向增长。

    　　新业务:LED业务略有下滑，计算设备、电力电子业务持续快速增长。1)持续扩充产品线，同时布局电影放映市场并已通过DCI验证，1H23营收2.2亿元/-4.3%。2)计算设备业务:在运动控制类计算硬件产品、机器视觉类计算硬件解决方案产品加大布局，目前已在智能制造和智慧城市中多个细分行业取得增长，1H23营收同比+46.5%。3)电力电子业务:持续加大户用储能、工商业储能、UPS、充电桩等领域核心部件、整机及系统投入，1H23 营收同比+127.0%。

    　　4)机器人业务:持续加大核心技术研发投入，清扫机器人已应用于部分医院、图书馆、写字楼等场景。

    　　，展望:龙头地位不改，静待业绩修复。上半年平板行业需求整体偏弱，但公司教育、会议业务仍然取得增长，保持行业领先。基于此，我们判断①教育方面:公司有望抓住三季度教育IPFD出货旺季机会，进一步抢占市场份额:此外，根据公司1H23业绩交流会，公司将于 4Q23 推出AI教育相关产品，建议积极关注。②企服方面:根据公司2023年中报，公司将基于会议平板进一步扩充软硬件产品矩阵。凭借持续的研发投入以及长期积累的良好口碑，以及企业采购逐步修复的趋势，下半年公司会议业务增长仍然明确。长期看，海外宏观经济因素有望改善，公司业绩修复空间大；同时公司新业务拓展顺利，未来将陆续贡献新增量。

    　　经济波动风险:公司新业务孵化不及预期；行业竞争日益加剧。

    　　盈利预测、估值与评级:1H23公司营收/归母净利润83.4/6.0亿元，分别同比-7.2%/-11.0%，主要系海外ODM业务以及黑电板卡业务下滑拖累。短期看，公司教育端有望抓住三季度旺季机遇进一步抢占市场份额，会议端则依托企业采购逐步恢复业绩增长明确。考虑到长期海外宏观因素将逐步改善，以及公司新业务拓展顺利因素，我们仍然看好公司长期发展。参考公司上半年盈利水平，考虑到海外经济短期内仍不明朗以及公司费用增加的趋势，我们下调公司2023-25年EPS预测至3.04/3.82/4.55元(原预测为3，33/4.13/4.88元)。参考行业可比公司Wind一致预期2023年估值水平(康冠科技12xPE，鸿合科技9倍PE)以及公司近3年估值水平(28xPE)，考虑公司行业龙头地位，我们给予公司2023年23倍PE，对应目标价70元，维持“买入”评级。