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    公司发布2022 年三季报，实现营业收入160.47 亿元，同比增长5.01%，实现归母净利润15.93 亿元，同比增长30.34%，实现扣非归母净利润14.15 亿元，同比增长34.71%。

    简评

    1、受益于原材料价格下降，盈利能力持续提升。

    2022 年前三季度，公司实现营业收入160.47 亿元，同比增长5.01%，实现归母净利润15.93 亿元，同比增长30.34%，实现扣非归母净利润14.15 亿元，同比增长34.71%。毛利率水平为27.84%，同比上升2.65 个百分点，净利率水平为10.15%，同比上升2.05 个百分点。

    2022 年第三季度，公司实现营业收入70.67 亿元，同比下降3.45%，实现归母净利润9.16 亿元，同比增长15.67%，实现扣非归母净利润8.56 亿元，同比增长16.79%。毛利率为28.59%，同比上升2.59 个百分点，净利率为13.21%，同比上升2.15 个百分点。

    前三季度公司营业收入和归母净利润实现平稳增长，第三季度疫情反复，部分采购需求和招投标节奏受到影响，公司收入同比略有下降，但净利润水平同比有所提升，归母净利润和扣非归母净利润均实现良好增长。公司连续四个季度实现毛利率环比提升，主要得益于核心原材料液晶面板价格持续下跌。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.55%、10.54%、5.99%、-0.4%，同比变动+0.13pt、+0.91pt、-0.13pt、+0.73pt，整体费用率保持稳定。

    2、教育信息化在政策催化下有望较快发展。

    教育信息化改造的重要性不断提升。2018 年4 月，教育部印发的《教育信息化2.0 行动计划》，提出建成“互联网+教育”大平台，要做到信息技术与教育深度融合，教育信息化在政策支持下发展提速。在新冠疫情影响下，全国高校及中小学利用线上教育平台实施“停课不停学”政策，线上教育的重要性得到不断提升，各种线上教育模式在全国铺展开来。

    行业迎来实质性的财政政策支持。9 月7 日，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地等设备购置和更新改造新增贷款，中央财政贴息2.5 个百分点。9 月13 日，国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款的方式来支持高校院所、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为1.7 万亿，并要求12 月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款，行业需求有望迎来快速释放阶段。

    3、改善深耕教育交互领域，有望充分受益于教育信息化发展。

    教学交互设备需求有望回升。公司旗下品牌希沃是国内交互智能平板领跑者，2012 年-2021 年连续10 年在中国交互智能平板行业中市占率排名第一。2022Q3 受多种因素影响，交互智能平板短期需求不振。受益于国务院的财政政策支持，我们预计后续高校、职业院校和实训基地的交互智能平板等各类教学设备需求有望回升。

    液晶显示板卡业务保持良好发展势头。公司是全球领先的液晶电视核心部件和商用显示整机产品提供商，在液晶显示板卡领域处于龙头地位。其板卡产品具有深厚的技术积淀和竞争优势，最近三年的全球市场占有率均超30%,与诸多国际大客户建立了持续性的项目合作，加之公司对于全球化运营的战略重视，有望给公司带来持续的业绩支撑。

    公司围绕固有优势积极拓展业务领域。公司利用板卡业务中长期积累的技术积淀、供应链管理及规模优势，将板卡的商业模式复刻到家电控制器、电源控制器、离网逆变器、清洁机器人领域，未来有望成新的业绩增长点。

    4、投资建议：教育信息化行业迎来重要发展机遇，业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。

    公司在教育交互设备、液晶显示板卡领域积淀深厚，未来有望受益于教育信息化发展建设提速。我们预计，公司2022-2024 年营业收入分别为234.04 亿元、280.44 亿元和331.18 亿元，同比增长率分别为10.26%、19,83%和18.09%；归母净利润分别为21.51 亿元、25.88 亿元、31.26 亿元，同比增长率分别为26.58%、20.36%和20.75%；当前市值对应PE 分别为22x、18x 和15x，首次覆盖，给予 “增持”评级。

    5、风险提示。

    下游需求不达预期。当前国家在教育信息化给予政策高度支持，下游需求旺盛，若未来下游需求增长由于各种因素导致不及预期，则可能会对公司业务收入增长造成不利影响。

    出口业务销量表不及预期。北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响海外拓展，可能对公司出口业务产生不利影响。

    原材料价格上涨导致盈利水平下降。当前公司核心原材料液晶面板价格处于低位，未来价格可能上涨，对毛利率水平产生不利影响。