养猪阶段承压

    　　23H1公司实现营业收入41.18亿元，同比上升6.75%;归母净利润-3.56亿元（同比-503.21%）；扣非净利润-4.26亿元（同比-322.44%）；其中，Q2单季度归母净利润-2.52亿元，亏损有所扩大，主要受到生猪行情持续低迷影响。1）屠宰业务方面，23H1公司屠宰生猪208.9万头，实现收入37.8亿元（同比增9.26%），占收入比重+2.11pcts, - -体化进一步推进； 2）畜禽养殖方面，23H1公司销售生猪115.30万头（商品猪87.12万头，仔猪26.87万头），同比增137%;销售肉鸡531.29万只，同比增27.4%。3）分区域看，公司推动省外产能布局，23H1公司省外收入同比增46.72%,占整体收入27.89% （同比+7.6pcts）。4）计提减值影响利润。本期公司计提存货跌价准备1.38亿元（其中消耗性生物资产1.25亿元，库存商品0.13亿元），主要由于行情低迷背景下审慎考量，当期影响公司利润实现。

    　　公司打磨内功

    　　1）推动定增注入动力。公司拟定向增发募资不超过19.4亿元，募集资金净将用于生猪养殖建设项目（绩溪华统- -体化养猪场项目、莲都华统核心种猪场项目）、饲料加工建设项目（年产18万吨高档畜禽饲料项目）、偿还银行贷款项目等。我们认为，定增落地将给公司带来做大规模提供资金支持，同时缓和生猪周期压力。2）面向盈利优化管理。上半年公司养殖事业部进一步落实“组织管理体系化、生产技术标准化”举措，梳理路径、加强考核。公司养殖完全成本从22年末18元/公斤，23Q1降到17.8元/公斤，不断降低养殖成本。此外，公司根据市场情况策略地销售种猪或仔猪，平抑。周期带来的挑战。

    　　生猪周期望演绎

    　　生猪行业已经历一波半年多的亏损，养殖主体整体经营压力较大。从我们测算看，未来数月行业猪肉供给仍较宽裕，生猪行情或难言强势。若行业利润未显著回补，养殖主体或将延续调整产能，行业去化趋势仍在。生猪产能去化周期也是远期生猪价格改善预期抬升和权益板块配置较好机会，华统股份扩张速度较快，打磨内功优化成本，有望把握周期机遇。

    　　投资建议

    　　华统股份是--家集畜禽养殖、畜禽屠宰肉制品深加工等业务为一-体的综合型企业，是生猪养殖板块扩张较快，成本压降空间较大的企业。随着经营提升和周期向上，公司有望斩获佳绩。我们预计公司20232025年归母净利润分别为-0.60亿元、10.42亿元、19.29亿元，EPS分别为-0.10元、1.70元、3.15元，对应24、25年PE分别为8.53、4.61倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等。