投资要点

    区域屠宰龙头，产能稳步扩张：作为浙江省内屠宰龙头，公司在省内有18 个屠宰场。因区域偏好热鲜肉消费习惯，多屠宰点分布凸显公司区域竞争力。此外，公司生鲜肉品经销模式有利于公司及时对市场需求变化作出反应，增强公司市场话语权，提高公司客户稳定性。2021 年屠宰生猪302 万头，计划2022 年/2023 年分别完成500 万头/800 万头屠宰量，进一步稳固区域屠宰龙头的地位。

    逆势布局生猪养殖，出栏量与猪价协同并进：公司作为省内保供企业，自非瘟后逆势布局生猪养殖板块，致力于全楼房养殖模式，确保养殖场的选址、建造和运营均达到较为出色的生物防控能力及现代自动化养殖水平。

    2021 年生猪出栏13.7 万头，2022 年产能开始逐步释放，计划2022/2023年生猪出栏量分为为130 万头/260-300 万头。

    投资建议：今年4 月猪价开始趋势性上行，根据本轮周期产能情况分析，叠加消费旺季到来，预计下半年猪价仍维持在当前高位区间，春节前有望创新高。随着公司每月出栏量逐步提升，或可实现养殖板块量价双升，为公司提供高成长弹性。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.44亿元/14.24 亿元/16.97 亿元，同比增速分别为278.7%/314.3%/19.1%，对应2022 年8 月26 日收盘价PE 分别为42.0/10.1 /8.5 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：动物疫病风险；生猪与活禽价格波动风险；自然灾害风险；政策变化风险等。