浙江省禽畜屠宰龙头，千万产能储备充足。华统股份前身为浙江义乌华统肉制品有限公司，是浙江省禽畜屠宰龙头企业，省内市占率超30%。2021 年公司共计屠宰生猪302 万头，生产猪肉36.7 万吨，同比增长67.3%；屠宰产能利用率提高16.1PCT 至39.9%，但整体仍不高。2022、2023 年，公司规划屠宰量为500 万、800 万头，产能利用率将上升至50%以上。

    　　核心业务自下而上过渡，加速驶入养殖快车道。为实现养殖屠宰一体化生产，公司近几年来加速向上游布局。作为浙江省主要的生猪增产保供企业，公司养殖业务的开展得到了当地政府的大力支持。2021 年以来公司共布局19 个生猪养殖项目，其中浙江省内18 个基本建设完成，15 个已经投产，其余猪场计划年内建成投产，预计达到年出栏260 万头的规模。受限于土地紧缺、环保严苛等因素，未来公司还将通过“公司+农户“的模式继续向省外扩大养殖产能，今年下半年安徽绩溪年出栏45 万头商品猪的项目将正式开工，预计2023 年产能便可陆续释放；此外，公司在四川和东北地区也有初步项目规划，力争2024 年实现500 万头的出栏目标。

    　　浙江规模化养殖模式成熟，销区比价优势显著。南方水网区域是前几年我国环保禁养清退力度最大的地区，而浙江是执行最早、环保清退力度最大的省份。

    　　2020-2021 年在一系列鼓励政策支持下，浙江地区成为全国生猪养殖规模化程度最高的省份之一，养殖密度低，非瘟等疫情防控压力较轻。且省内猪肉自给率不足50%，产销缺口的存在使得浙江省生猪价格长期高于全国生猪均价，这点也能从公司月度销售数据中证实：2021 年8 月至今，公司生猪销售均价为16.6 元/公斤，同期其他上市猪企销售均价集中在13-14 元/公斤，公司生猪销售能够获取更丰厚的头均利润。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年有望出栏生猪120/260/500 万头，实现归母净利润3.58、16.48、17.50 亿元，对应EPS 分别为0.59、2.72、2.89元。公司作为浙江省稳产保供单位，已获得多方融资支持，生猪产能兑现确定性强。当前猪价已进入上行周期，公司区域优势赋予其更高的头均盈利能力，未来成长空间可观。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：生猪价格波动风险；动物疫病风险；生猪出栏不及预期风险。