事项:

    公司公告:2022 年5 月份生猪销售数量11.4072 万头(含种猪、仔猪、商品猪),环比变动23.51%,同比变动877.06%;生猪销售收入2.05 亿元(含种猪、仔猪、商品猪),环比变动23.53%,同比变动1490.20%。

    国信农业观点:1)我们认为公司5 月份的生猪出栏高增长再次证明了公司的养殖能力,2022 全年月度出栏均有望维持快速增长的势头,预计2022-2023 年出栏依次为120 万和260 万头,当前公司明年对应的头均市值接近2000 元/头,成长性及估值修复空间足够。2)2022 年是布局生猪板块最好阶段,尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的,业绩弹性和增长确定性更佳,从这个角度出发,我们核心推荐华统股份。3)华统养殖资产应享有更高估值,因为浙江养殖资产具备稀缺性(浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小),5 月月报再次验证华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入,公司未来有望凭借地域高猪价优势,实现更少亏损,现金持续能力或将优于同行。4)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5)投资建议:公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临;阿尔法在于公司产能逐月兑现,成本有望持续改善,成长性及估值修复空间足够,而且浙江养猪产能具备稀缺性,属于农业养殖的核心资产,继续重点推荐。预计公司22-24 年归母净利润为0.04/14.64/29.52 亿元,对应当前股价PE 为154.0/4.2/2.1 X,维持“买入”评级。

    评论:

    公司养殖业务表现突出,出栏继续逆势增长

    公司5 月生猪出栏继续维持高增长,共实现生猪出栏11.4072 万头(含种猪、仔猪、商品猪),环比变动23.51%,同比变动877.06%;生猪销售收入2.05 亿元(含种猪、仔猪、商品猪),环比变动23.53%,同比变动1490.20%。 据公司5 月公告披露,目前公司能繁母猪存栏达7.35 万头,后备3 万来头,生猪存栏70 来万头,另外,公司预计2022-2023 年出栏依次为120 万头和260 万头,出栏增速有望持续增加。考虑到猪周期有望在2023年前反转,当前公司2023 年对应的头均市值接近2000 元/头,估值修复空间足够。

    浙江地域优势明显,公司养殖优质资产突出

    从公司公告的5 月份的销售月报来看,公司5 月单头生猪销售收入约1797 元,我们给予115 公斤的出栏均重进行计算可得出,公司5 月商品猪销售价格接近16 元/公斤,该销售价格明显高于牧原的14.87 元/公斤,单头具备明显的超额收入。浙江是生猪消费大省,生猪销售价格明显高于全国价格,从公司5 月份的销售月报来看,该逻辑再次得到验证。在行业深度亏损的背景下,公司有望凭借地域高猪价优势,实现更少亏损,现金持续能力或将优于同行。

    楼房养猪优势明显,理应具备更高头均市值

    楼房养殖叠加浙江省区位优势,造就公司养殖低成本护城河。一方面,公司养殖模式全部为自繁自养的楼房养猪一体化模式,因此全程养殖存活率较高,体现了楼房养猪的明显优势。另一方面,浙江几乎没有农民养殖户,属于天然的养殖无疫区,对于非洲猪瘟和其他疾病的防控具备天然优势。综合来看,公司是浙江省稀缺的规模养殖上市公司,生猪养殖资产具备明显的超额收益,因此其生猪产能应该具备更高的头均市值,未来估值修复空间足够。

    投资建议:继续重点推荐

    公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临;阿尔法在于公司产能逐月兑现,成本有望持续改善,成长性及估值修复空间足够,而且浙江养猪产能具备稀缺性,属于农业养殖的核心资产,继续重点推荐。预计公司22-24 年归母净利润为0.04/14.64/29.52 亿元,对应当前股价PE 为154.0/4.2/2.1 X,维持“买入”评级。

    风险提示

    行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。