事件：公司发布2021 年12 月畜禽销售情况简报，2021 年12 月份生猪销售数量16311 头（含种猪、商品猪），环比变动120.21%；生猪销售收入4208.67 万元（含种猪、商品猪），环比变动119.46%。公司2021Q4 生猪销售量合计31821 头，实现生猪销售收入7356.62 万元。

    养殖&屠宰有望放量，支撑2022 年业绩基础。华统股份是农业产业化国家重点龙头企业和浙江区域屠宰龙头企业，以畜禽屠宰业务为核心，全力打造产业链一体化经营模式。1）预期未来猪肉消费受非洲猪瘟、疫情影响减弱，需求量有望回升，2022 年生猪屠宰目标500 万头。结构上，提高对冷鲜市场的销售量，同时公司计划继续在浙江省内或周边地区布局屠宰场抢占市场。2）2022 年公司目标生猪出栏量120 万头左右，且预期养殖成本下降。2021 年6 月全国能繁母猪存栏量见顶，7 月开始，连续5个月环比回落，2021 年11 月全国能繁母猪存栏量4235.4 万头，按照母猪存栏到商品猪出栏为10 个月左右的周期，在没有其他外在变量影响下理论上2022 年中旬左右有望迎来猪价拐点，则养殖业务在放量、降成本、价增等多重因素下，有望贡献一定利润。

    与正大合作布局预制菜，预期贡献业绩弹性。公司引进温氏、正大做股东，有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源，具体在下游消费端，通过增资参股正大食品（义乌）有限公司，与正大合作布局预制菜，打造利润新增长点。此外，华统火腿作为公司肉制品类拳头产品，具有独特地理优势，2021H1 火腿销售收入达0.21 亿元，同比增长55.96%，逐步消除去年同期的疫情影响因素；中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。

    综合智慧能源项目有序进行，两家控股子公司拟签订合同协议书。公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。公司若实现绿色能源自给有望降低生产能耗成本，而且还可以通过余电上网获得额外收益。2022 年1月12 日公司发布公告，控股子公司华昇牧业、正康猪业，拟分别与公司 参股子公司国华新能源签订《综合智慧能源项目能源合同协议书》，华昇牧业和正康猪业免费提供建筑物屋顶给国华新能源建设及运营光伏发电项目使用，项目所发电能在运营期限内以当地电网同时段电价的九二折价格优先出售给华昇牧业和正康猪业使用，剩余电能接入公共电网。经预计华昇牧业和正康猪业本次合作的生猪养殖场2022 年度将向国华新能源关联采购用电量合计600 万元（具体金额以实际结算为准）。

    投资建议：1）生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司21-23 年收入分别为108.68、135.86、163.03 亿元，归母净利润为2.1、4.2、5.8 亿元，EPS 为0.38、0.77、1.06 元，对应PE 为48/24/17 倍，维持“买入”评级，根据公司近5 年历史平均估值38X、近3 年历史平均估值32X，给予22 年26-29 倍PE 估值，目标价为20.02-22.33 元。

    风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期；综合智慧能源项目协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性，项目尚未进行具体立项核准或备案、环境影响审核等程序尚存在不确定性；与中德联合研究院的具体合作事宜和具体协议的签署尚存在不确定性。