事件:

    　　10 月31 日，张家港行发布2025 年三季度报告。

    　　投资要点:

    　　张家港行2025Q3 实现营业收入36.76 亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润15.72 亿元，同比增长5.79%。资产结构持续优化，对公贷款表现优异。净息差降幅收窄，不良率稳定，风控能力保持优异，维持“增持”评级。

    　　营收、归母净利润稳健增长。2025 年前三季度，张家港行实现营业收入36.76 亿元，同比增长1.18%；前三季度实现归母净利润15.72亿元，同比增长5.79%，同比增长幅度较上半年提升0.68 个百分点。

    　　资产结构持续优化，对公贷款表现优异。截至2025 年Q3 末，张家港行资产总额达2212 亿元，较2024 年末增长1.05%，其中客户存款总额为1763 亿元，较2024 年末增长5.83%。发放贷款总额1463亿元，较2024 年末增长6.55%，在总资产中的占比较2024 年末上升3.42 个百分点至66.14%。其中对公贷款824 亿元，较2024 年末增长12.86%。普惠与制造业贷款增速均超平均，结构优化成效显著。

    　　净息差企稳，不良率稳定。截至2025Q3 末，张家港行净息差为1.42%，较2025H1 末下降1bp。张家港行不良贷款率0.94%，与上半年持平；拨备覆盖率355.05%，环比2025H1 下降了28.93pct。

    　　盈利预测和投资评级：张家港行风控体系稳健，维持“增持”评级。

    　　们预测2025-2027 年营收为48.09 亿元、49.23 亿元、51.06 亿元，同比增速为2.07%、2.37%、3.73%；归母净利润为19.41 亿元、20.08亿元、20.90 亿元，同比增速为3.32%、3.47%、4.09%，EPS 为0.79、0.82、0.86 元；P/E 为5.59、5.40、5.19 倍，P/B 为0.57、0.53、0.49 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。