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张家港行(002839)机构评级研报股票分析报告

 
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张家港行(002839):信贷稳步投放 信用成本下行

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  信贷稳步投放,信用成本下行

      1-9 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+10.2%、-3.8%、-7.9%,增速较1-6 月-3.4pct、-5.3pct、-6.4pct。我们认为主要关注点包括:信贷投放稳健、中收增长提速、资产质量波动。鉴于规模增长放缓,我们预测2023-25 年EPS 0.86/0.96/1.08 元,23 年BVPS 预测值6.70 元,对应PB0.63 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.60 倍(10/30),公司推动小微转型,资产稳步扩张,应享受一定估值溢价,我们给予23 年目标PB 0.80倍,目标价5.36 元,维持“买入”评级。

      信贷投放稳健,息差略有下行

      9 月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.9%、+11.5%、+13.4%,增速较6 月末-2.9pct、+0.1pct、-3.8pct,信贷稳步扩张,但资产规模增长放缓。Q3 新增贷款主要由对公贷款及票据贡献,9 月末零售、对公、票据占比分别为42%、47%、11%。9 月末个人存款占总存款比例较6 月末+0.2pct至59.4%,存款结构稳健。1-9 月净息差为2.03%,较1-6 月-2bp。我们测算前三季度资产端定价有所下行,负债端成本较上半年略有提升,推测由于存款定期化趋势持续所致。

      中收增长提速,资本充足率提升

      1-9 月非息收入同比-20.9%,增速较1-6 月-13.2pct,主要受其他非息波动影响。1-9 月中间业务收入同比+255.2%,增速较1-6 月+212.6pct,主要由于代理理财及保险手续费收入增加。1-9 月其他非息收入同比-27.5%,增速较上半年-15.8pct,主要受投资收益同比-36%影响。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.27%、9.60%,较6 月末+0.14pct、+0.14pct。

      截至10 月30 日,张行转债还有24.97 亿元余额,若可全部转股,我们测算核心一级资本充足率可提升1.78pct 至11.38%,有望强化资本实力。

      资产质量波动,信用成本下行

      9 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别0.95%、445%,分别较6 月末+7bp、-66pct,资产质量波动,拨备覆盖率下滑,但拨备覆盖率仍持续位居高位,风险抵御能力较强。Q3 年化不良贷款生成率为1.27%,较Q2 上升32bp。

      9 月末关注率为1.37%,较6 月末下行10bp,潜在风险指标优化。Q3 年化信用成本为0.38%,同比-0.90pct。1-9月年化ROE、ROA分别同比+0.23pct、-0.01pct 至12.23%、0.97%。

      风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。

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