本报告导读：

    张家港行Q2 营收增速转正，但资产质量略有波动，拖累利润增速环比下降小幅低于预期，但整体仍实现了稳健经营。维持目标价5.95 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议： 根据上半年经营情况调整2023-2025 年净利润增速为13.2%、16.2%、17.1%，对应EPS 为0.88(-0.03)、1.02(-0.07)、1.19(-0.11)元/股，BVPS 为 7.20(+0.22)、7.91 (+0.12)、8.76(+0.02)元/股。

    维持目标价5.95 元，对应2023 年0.83 倍PB，维持增持评级。

    营收增速转正，但利润增速小幅低于预期。Q2 营收增速较Q1 提升4.1pct 至3.5%，主要依托规模两位数增长以量补价，以及净其他非息收入在去年同期低基数下实现高增长。单季净息差环比下降10bp、同比收窄25bp，贷款需求疲弱及定价下行是主要压制因素。此外，考虑到去年息差和净其他非息收入增速高点，预计23Q3 营收增速承压。利润端，虽然Q2 营收改善，但资产质量阶段性波动约束信用成本降幅，利润增速较Q1 有所回落，但仍实现平稳增长。

    存款增长旺盛，但贷款需求低迷。Q2 存款增速进一步提升至17.1%，增量是去年同期的1.24 倍；但贷款增速为11.7%，增量仅为去年同期一半，且票据贡献了增量的62.5%，信贷需求仍有待修复。

    资产质量略有波动，已加大不良处置力度。Q2 末不良率、关注率均较Q1 末上升3bp，拨备覆盖率下降10pct 至510%，整体仍保持稳健。上半年已加大不良处置力度，不良核转率上升35pct 至134%。

    风险提示：政策效果低于预期；信贷需求持续低迷。