张家港行23Q1 利润同比高增17%,不良实现双降,贷款增速有待回升。
业绩概览
23Q1 营收同比-0.6%,增速较22A 下降5.2pc;归母净利润同比+17.4%,增速较22A 下降11.6pc;ROE(年化)同比+1pc 至12.8%。23Q1 末不良率较22Q4 末-4bp 至0.85%,拨备覆盖率较22Q4 末-1pc 至520%。
利润保持快增
①23Q1 张家港行归母净利润同比+17.4%,处在上市行较高水平,主要得益于减值贡献加大,23Q1 资产减值损失同比-47%,增速较22A 下降28pc。②23Q1 张家港行营收同比-0.6%,增速较22A 下降5.2pc,营收增速放缓的主要原因是其他非息收入增速放缓,23Q1 其他非息同比-34%,较22A 下降42pc,归因于投资收益同比少增。此外利息净收入增速保持平稳,23Q1 利息净收入增速为6.2%,增速较22A 基本持平,支撑因素来自息差同比降幅收窄,23Q1 息差同比下降13bp,降幅较2022 年收窄5bp;拖累因素来自生息资产增速小幅放缓,23Q1 末生息资产同比+13%,增速较2022 年末下降2pc。展望未来,张家港行利润有望保持快增,主要得益于资产质量改善,拨备充足有释放空间。
贷款增速放缓
从总量上看,23Q1 末张家港行贷款同比+11%,增速较2022 年末下降4pc,23Q1贷款增量远低于22Q1,但高于去年二、三、四季度,环比来看呈改善趋势。从结构上看,张家港行23Q1 新增量以对公为主,零售贷款基本没有增长,说明了零售小微需求偏弱,同时不排除大行业务下沉,也对贷款投放带来了一定的冲击。展望未来,随着政府支持经济发展的各项政策落地起效,零售小微需求有望改善,张家港行贷款增速有望回升。
不良实现双降
23Q1 不良额环比-1.6%,不良率环比-4bp 至0.85%,达到上市以来最低水平,风险前瞻指标关注率继续改善,23Q1 关注率环比-5bp 至1.44%。拨备覆盖率维持高位,23Q1 拨备覆盖率环比-1pc 至520%。
盈利预测与估值
预计张家港行2023-2025 年归母净利润同比增长19.6%/14.8%/14.9%,对应BPS6.82/7.61/8.51 元/股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.68/0.61/0.54 倍。维持目标价5.89 元/股,对应23 年PB 0.86 倍,现价空间28%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。