2022 年业绩增长平稳，盈利能力回升。公司此前已经披露过业绩快报，与快报相比，年报的主要数据变化不大。其中2022 年全年实现营业收入48.3 亿元，同比增长4.6%，增速较前三季度小幅降低2.4 个百分点，主要是因为代理理财业务收入减少导致手续费净收入同比下降较多，其他驱动因素则表现平稳；全年归母净利润16.8 亿元，同比增长29.0%，增速较前三季度基本持平。总体而言，全年业绩平稳增长，2022 年加权ROE12.1%，同比回升1.1个百分点。

    　　资产负债结构优化，资本充足。公司2022 年总资产同比增长13.9%至1875亿元，保持较为稳定的增速。其中贷款总额同比增长15.2%至1150 亿元，主要受个人贷款以及票据贴现增长驱动，存款同比增长15.2%至1436 亿元，存贷款增速均快于整体资产增速，资产负债结构进一步优化。公司2022 年末核心一级资本充足率9.36%，近几个季度有所降低，但依然充足。

    　　净息差同比下降，但环比保持稳定。公司全年净息差2.25%，同比降低18bps，主要是因为LPR 下降、信贷需求较弱等多重因素影响导致贷款收益率有所下降，而存款竞争依然较为激烈，负债成本比较稳定。不过从单季净息差来看，今年净息差的环比下降主要发生在年初，后续净息差环比保持稳定。

    　　不良生成率有所上升，拨备覆盖率处于高位。我们测算的2022 年不良生成率0.97%，同比上升55bps，主要是公司加大不良贷款核销处置力度，为后续轻装上阵经营腾出空间。公司年末拨备覆盖率521%，较三季末降低20 个百分，但较年初提高46 个百分点，风险抵补能力保持较高水平。此外，公司年末不良率0.89%，环比下降1bp；关注率1.50%，环比下降4bps；逾期率1.22%，较中报上升7bps。

    　　投资建议：公司表现符合基本预期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润20.0/23.1/26.5 亿元， 同比增速19.1/15.6/14.5% ； 摊薄EPS 为0.88/1.02/1.18 元； 当前股价对应PE 为5.2/4.4/3.8x ， PB 为0.65/0.58/0.51x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。