主要事件 1 月16 日，张家港行发布2022 年业绩快报：2022 年营业收入48.14 亿元（YoY+4.27%），归母净利润16.88 亿元（YoY+29.50%）。

    归母净利润增速与ROE 亮眼，盈利能力持续优异。2022 年实现营收48.14亿元，同比增速放缓至4.27%，主要受Q4 单季营收的拖累（YoY-3.71%）；利息净收入39.19 亿元，同比增速小幅回升至6.18%，因此推测Q4 营收乏力主要受非息收入的拖累。全年实现归母净利润16.88 亿元，同比增速近30%，四个季度的单季归母净利润均同比增加25%以上；全年ROAE 为12.21%，同比上行1.13pct，处于近五年最高水平，盈利能力表现优异。

    贷款连续4 个季度增长超15%，资产获取能力强劲。2022 年末贷款余额为1150 亿元（YoY+15.24%），全年新增贷款152 亿元，Q1-Q4 投放节奏先快后慢，基本符合市场预期。依托发达的苏南经济、“两小”专营机构的加持，张家港行近年有条不紊推进异地扩张，2022 年对公、零售客户数增幅均超40%，扩面增户行动成效显著。

    负债端同样强劲，存款增速超15%，但存贷比仍处高位。受零售客户风险偏好收敛、表外理财资金流入表内等行业因素的影响，2022 年末张家港行存款余额为近1400 亿元（YoY+15.22%），增速为四个季度最高。受存款加速扩量的影响，存贷比边际下行至82.42%，但仍处于行业较高水平；贷款与存款增速剪刀差收窄至0.01%，负债端提供坚实基础，支撑资产稳健扩张。

    不良率持续压降，拨备覆盖率边际微降，但仍高于500%。张家港行资产质量稳中有进，2022 年末不良率进一步下探至0.89%，较Q3 末下行1BP；拨备覆盖率较Q3 末下行21pct，但仍维持519.71%的高位，大幅高于2021年末的475%。拨备安全边际较大，因此对于业绩释放提供了坚实支撑。随着存量包袱不断出清、增量认定保持严格，未来资产质量将不断优化。

    投资建议 张家港行归母净利润同比高增、ROE回升至近5年最高水平；存贷款增速均高于15%，“两小”竞速机制下，规模有望再上台阶；资产质量稳中更进，拨备安全边际较大。我们维持其“买入”评级。

    风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。