营收和归母净利润增速提升。张家港行前三季度实现营收36.72 亿元（+7.0%），归母净利润12.68 亿元（+30.1%）。其中三季度单季实现营收13.2 亿元（+9.4%），归母净利润5.1 亿元（+33.7%）。受益于资产质量持续优化，公司降低了拨备计提力度，前三季度信用减值损失同比下降7.2%。

    但期末公司拨备覆盖率541%，较6 月末提升了8.7 个百分点。

    疫情冲击减弱信贷扩张提速，两小战略进一步深化。2022 年9 月末贷款总额达到1128 亿元，较年初增长12.96%，较6 月末增长3.2%，较二季度有所提速。期末母公司小微企业贷余额726 亿元，较年初增长13.88%，占母公司贷款比例为66.14%，较年初提升0.5 个百分点，两小战略进一步深化。期末公司总存款1357 亿元，较年初增长12.00%，维持较好增长。

    净息差环比提升1bp，其他非息收入增速提升。前三季度营收同比增长7.0%，较上半年提升了1.3 个百分点，主要是非息收入增速提升。前三季度净利息收入同比增长5.7%。非息收入合计同比增长12.4%，占营收比重为20.6%，较6 月末提升了1.1 个百分点。一方面是银行卡手续费增加带来手续费及净收入高增，另一方面是汇率波动带来汇兑收益大幅增加。

    前三季度公司净息差为2.25%，同比下降20bps，环比上半年提升1bp，延续小幅上行态势，主要是公司进一步深化小微战略，加大小微企业贷款投放。

    资产质量优异。期末不良率0.90%，与6 月末持平，较年初下降4bps。关注率1.59%，较6 月末下降2bps。公司风控能力较强，疫情对资产质量冲击较小，不良率稳定在低位。

    投资建议：公司深耕普惠金融领域持续多年，不断深化两小战略，小微企业投放呈现高景气态势。考虑到疫情对资产质量冲击较小，我们小幅上调2022-2024 年净利润预测至16.9/20.3/23.7 亿元（原预测16.2/19.2/22.1亿元），对应29.7%/20.1%/16.75%的增速，对应摊薄EPS 为0.94/1.12/1.31元，当前股价对应动态PB 为0.66x/0.59x/0.52x，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；