事件：10 月28 日，张家港行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 营收36.7 亿元，YoY+7.0%；归母净利润12.7 亿元，YoY+30.1%；不良率0.90%，拨备覆盖率541%。

    非息拉动营收，归母净利润增速再攀30%高位。22Q1-Q3，营收、归母净利润同比增速环比+1.3pct、+2.3pct。其中，主要受益于Q3 单季实现其他非息收入3.3 亿元、资产质量优异带来信用成本下行，Q3 单季营收、归母净利润同比+9.4%、+33.8%，增速显著拔高，环比分别+9.3pct、+8.5pct。

    零售需求回暖，“两小”战略深入推进。规模方面，负债端，截至22Q3 总负债、存款总额分别同比+14.9%、13.5%，增速环比+0.6pct、+1.5pct。Q3 单季存款新增24 亿元，或受季节性因素影响，增量环比下滑，但同比仍实现多增19 亿元。

    资产端，截至22Q3 总资产、贷款总额分别同比+14.5%、+15.7%，扩表态势稳健。细分信贷结构来看，Q3 零售贷款需求回暖，单季投放零售信贷25 亿元，占贷款新增额72%，拉动零售贷款在总贷款中占比环比+0.9pct 至44.6%。“两小”战略亦有深入推进，截至22Q3，母公司小微贷款余额达到726 亿元，已较年初增长13.9%。

    定价方面，截至22Q3 净息差为2.25%，较22H1 小幅回升1BP，预计主要贡献来自于资产端零售贷款投放回升，结构优化带动贷款综合收益率上行。

    资产质量稳健，拨备安全垫厚。截至22Q3，不良率环比持平于低位；关注率环比下行2BP 至1.59%，潜在不良隐患较低，资产质量整体稳健。拨备覆盖率环比+8pct，较年初已大幅提升66pct，牢筑安全边际，为后续业绩的持续释放提供坚实支撑。

    投资建议：归母净利润高增，零售投放回升

    营收边际回升，归母净利润同比高增30%；“两小”战略持续推进、Q3 零售信贷投放回升，共同支撑贷款综合定价上行，进而助推息差企稳回升；资产质量稳健，拨备安全空间充足，可支撑业绩持续释放。预计22-24 年EPS 分别为0.77元、0.99 元和1.29 元，2022 年10 月28 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。