本报告导读：

    张家港行此前已披露过快报，业绩表现符合预期，边际上结构优化提振息差，但资产质量前瞻指标阶段性波动。维持目标价6.23 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：调 整2022-2024 年净利润增速预测为24.51%、20.44%、19.11%，对应EPS 0.75、0.9、1.07 元/股，BVPS 6.23、6.88、7.67元/股。维持目标价6.23 元，对应2022 年1 倍PB，维持增持评级。

    22Q2 贷款结构优化、存款占比提高，支撑息差逆势提升。虽然Q2信贷增速边际放缓，但新增贷款中对公、票据、零售占比分别为49%、-12%、64%。零售信贷修复性增长，对资产端收益率形成有力支撑。

    负债端，存款占比较Q1 提升了1.8pct，利好成本节约。共同作用下，Q2 净息差较Q1 提升了2bp 至2.25%，表现显著优于行业。

    22Q2 非息收入同比减少25.2%，拖累营收，主因去年同期其他非息收入基数高所致。上半年手续费及佣金净收入仍实现84%的高增长。

    资产质量前瞻性指标有所波动，但风险较为可控，不改长期向好趋势。受疫情影响，张家港行Q2 关注率较Q1 提升7bp 至1.61%，逾期90 天以内贷款占比较年初提升24bp 至0.6%，但考虑到：①疫情有效防控后，当地经济有望凭借区域红利快速修复，进而带动微观主体偿债意愿和能力回升；②银行已主动加大不良核销力度，进一步做实资产质量，Q2 不良率和拨备覆盖率边际都显著改善。预计前瞻性指标仅为阶段性波动，后续资产质量仍将保持稳中向好态势。

    风险提示：宽信用推进成效低于预期、小微贷款利率持续承压