事件:7 月11 日,张家港行发布22H1 业绩快报。22H1 年营收23.54 亿元,YoY+5.8%;归母净利润7.61 亿元,YoY+27.68%;不良率0.90%,拨备覆盖率534.24%;年化ROE 11.96%。

    利润延续高增,净利息收入同比增速走高。截至22H1,营收同比增速环比-6pct,净利息收入同比增速环比+0.9pct 至6.6%,或为二季度信贷投放结构改善和净息差收窄幅度缩小支撑;归母净利润同比高增27.68%,仍处于历史高位。

    信贷增长快于总资产,存贷结构持续优化。资产端,截至22H1 贷款同比增速16.8%,领先于资产增速的13.8%,或受二季度小微信贷需求走弱影响,二者环比均有所回落;但贷款增速仍超15%,贷款/总资产达61.6%,创历史新高。其中小微贷款增长更是让人眼前一亮,小企业部普惠口径小微贷款200.37 亿元,分别较成立之初和上年末增长127.02 亿元、24.26 亿元,增幅达173.17%、13.77%,信贷户数突破1 万户。随着疫情好转,叠加区域因素和小微政策,下半年信贷增速有望走高。负债端,截至22H1,存款同比增速在一季度高基数基础上环比小幅回落1.5pct 至9.3%。资负结构的不断优化,利于净息差企稳。

    资产质量持续向好,拨备厚度大幅提升。截至22H1,不良率环比-4BP,下行到历史最优水平。21 年底存量风险完成出清,轻装上阵造就资产质量持续向好。拨备覆盖率达534%,环比大幅提升52pct,进一步拓宽后期反哺利润空间。

    距离强赎空间小,转股意愿强烈。一方面,7 月13 日收盘价5.26 元,距离强赎价格仅有12%的空间。另一方面疫情好转,信贷需求逐步复苏,再加上较大的拨备反哺利润空间,全年业绩有望实现高增长,为可转债转股再添助力。

    投资建议:利润持续高增,拨备大幅提升

    疫情冲击虽对张家港行二季度营收略有影响,但利润仍旧保持高增;不良率继续下降、拨备覆盖率大幅提升,资产质量持续优化。预计22-24 年EPS 分别为0.90元、1.11 元和1.36 元,2022 年7 月13 日收盘价对应0.7 倍22 年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济增速走弱;银行业绩经营不及预期;资本补充面临压力。