业绩维持高水平释放，净利息收入增速抬升

    公司披露2022 年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润23.54 亿元、7.61 亿元，同比分别增长5.8%、27.68%，同比增速较22Q1 分别下滑6pct、2.06pct。其中利息净收入同比增长6.58%，同比增速较22Q1 提升0.92pct。拉长时间维度来看，22H1 营收、归母净利润三年复合增速达9.3%、17.09%，业绩持续保持高水平释放。同时公司盈利水平继续提升，年化加权平均ROE 达11.96%，较22Q1 提升0.12pct，同比提升1.58pct。

    信贷扩张快于总资产，存款增长喜人

    22Q2 末总资产同比增长13.81%，其中贷款总额同比增长16.79%，贷款增速高于资产增速2.97pct，信贷扩张有抓手。虽然受长三角疫情影响，公司信贷投放有所承压。但22H1 公司新增贷款量达94.30 亿元，仍然实现同比多增7.44 亿元。信贷客户总数（不含互联网贷款户）达13.43 万户，较年初增加1.44 万户，增幅达12%。值得注意的是，公司两小业务表现亮眼，小企业部普惠口径小微贷款突破200 亿元，户数突破1 万户，实现了跨越式发展。在疫情影响之下区域小微企业经营具备一定韧性，信贷需求较大。

    随着疫情接近尾声，企业生产经营活动恢复常态化，叠加政策利好，如张家港市出台减租新政，我们预计张家港银行信贷投放有望继续较好增长。

    公司负债端存款的增长喜人，22Q2 末存款总额增长11.98%，同比增速较22Q1 末提升1.18pct。22Q2 末存款占总负债比例达81.98%，较22Q1 末提升1.76pct，低息存款占比的提升有利于优化公司负债结构，减轻负债成本压力，提升盈利水平。

    资产质量优异，拨备厚度大幅提升

    22Q2 末不良率为0.90%，较22Q1 末下滑4bp，达2012 年以来最低水平。

    资产质量稳中向好。此外公司拨备覆盖率大幅增厚，22Q2 末为534.24%，较22Q1 末提升51.91pct，达历史最高水平，位居22Q1 末上市银行披露拨备覆盖率水平的第二位。风险抵补能力和利润反哺能力显著强化。

    投资建议：坚守“做小做散”差异化战略定位，成长特色鲜明公司不断深化“两小双轮”竞速机制，发挥“支农支小”信贷主力军作用，将“两小”战略引领向纵深推进。同时公司坚持“做小客户、做大客群”

    的理念，通过线上和线下渠道融合互补，本异地协同发展，成长特色鲜明。

    公司目前尚有24.97 亿元可转债未转股，正股价距离强赎线仅11.32%，完成转股后将有效支撑资产扩张。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024 年归母净利润同比长24.85%、21.51%、18.74%。目前对应公司PB（LF）0.98 倍，给予2022 年目标PB 1.25 倍，对应目标价7.62 元，维持“买入”评级。

    风险提示：信贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度审计报告为准