利润延续高增，营收受疫情影响有所下滑。公司2022 年上半年营收/归母净利润增速分别为5.8%、27.7%（2022Q2 单季度增速分别为0.2%、24.9%），营收增速略有下滑，预计主要受疫情影响；利润增长保持强势。利润的驱动因素预计主要是规模稳步扩张和信用成本节约。公司上半年总资产规模同比+13.8%，其中贷款同比增速略有下滑至+16.8%（一季度同比+21.3%），预计主要是消费贷及个人经营性贷款投放受长三角疫情影响较大，预计随疫情形势好转复工复产，下半年零售投放有望持续恢复。总负债规模同比+14.3%，其中存款同比增速提升至+12.0%（一季度同比+10.8%），存款增长延续强势。

    资产质量保持领先，拨备覆盖率高位再提升至534%。2022 年上半年末不良率0.90%，较一季度环比再降低4bps。拨备覆盖率高位提升至534%，较一季度环比大幅52%；拨贷比4.81%，较一季度提升0.28%，预计资产质量受疫情冲击较小，整体表现优于市场预期。风险抵补能力大幅增强，为利润释放留有充足空间，资产质量保持领先水平。

    资本方面，截至2022 年一季度末，公司核心一级、一级及总资本充足率分别为11.34%、13.24%和16.41%。公司目前尚有25 亿元可转债未转股，根据2022 年7 月11 日收盘价，距离强赎价仅剩不到10%空间，未来随着可转债转股，有望进一步夯实资本。

    盈利预测与评级：我们维持公司2022 年和2023 年EPS 预测为0.85 元和0.99 元，预计2022 年底每股净资产为7.50 元。以2022 年7 月11 日收盘价计算，对应2022 年底的PB 为0.72 倍，PE 为6.30 倍。公司坚持“做小客户、做大客群”的理念，深耕本地市场与拓展异地发展空间并举，普惠金融引领战略持续推进。公司基本面扎实，资产质量优异，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期