本报告导读：

    　　张家港行2022 年中报营收及信贷增速小幅低于预期，利润增速符合预期，资产质量表现超出预期。上调目标价为6.23 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2022-2024 年净利润增速预测为24.32%、20.35%、19.07%，对应EPS 0.75、0.9、1.07 元/股，BVPS 6.23、6.88、7.67元/股。上调目标价为6.23 元，对应2022 年1 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：22Q2 公司营收和归母净利润同比分别增长0.2%、24.9%；不良率0.90%，较Q1 末下降4bp，拨备覆盖率534%，较Q1 末提升52pct。

    　　22Q2 张家港行资产质量表现超出预期，不良双降的同时新不良生成减少，故尽管信用减值损失同比明显少提，但贷款减值准备进一步夯实，拨备覆盖率大幅提升至534%，上市银行中仅低于杭州银行。

    　　22Q2 受非息拖累，营收增速低于预期，一方面Q2 信贷增速边际放缓，单季新增贷款26 亿元，低于去年同期的56 亿（上半年累计多增8 亿元）；另一方面，非息收入受高基数影响同比下滑25.2%。但预计Q2 贷款结构边际优化，净息差同比降幅收窄、环比保持平稳。

    　　22Q2 净利润保持较高增速，主要得益于信用成本同比大幅下降。上半年张家港行营业利润和归母净利润增速表现出较大差异，主因Q1受让太仓农商行股权产生了一次性营业外收入，并借此前置了部分减值损失计提以平滑全年利润增速。在此基础上，Q2 资产质量稳中向好，故信用成本同比大幅下降，支撑归母净利润保持较高增速。

    　　风险提示：宽信用推进成效低于预期、小微贷款利率持续承压