业绩延续强势,利润增速高达30%。2022 年公司一季度营收/归母净利润增速分别为11.8%、29.7%(21Q4 单季度增速分别为8.3%、41.3%),营收提速增长,利润延续强势。利润的驱动因素主要是规模高速扩张、非息收入高增长以及成本收入比下降。从收入结构来看:(1)净利息收入同比+5.7%(21Q4 为2.2%),主要由规模高速扩张带动,其中贷款增长迅猛同比+20.5%;(2)手续费及佣金收入同比+47.9%,预计主要由代理业务收入增长带动;(3)其他非息收入同比+27.1%,主要由投资收益带动。从成本方面来看,成本收入比同比下降2.4pct 至29.8%,综合信用成本同比提升13bp 至1.73%,环比下降19bp,资产质量优异。

    贷款增长迅猛,对公贡献主要增量,存款稳健增长。2022 年一季度公司总资产同比+18.1%,其中贷款同比+20.5%,环比+6.8%,贷款占生息资产比重提升至59.8%。从信贷投向来看,一季度新增贷款中对公、零售、票贴分别贡献58%、25%、7%,对公贡献主要增量,对公占比提升至48%,预计主要与“两小战略”持续发力相关。存款方面,存款同比+10.9%,环比+5.6%,存款稳健增长,占付息负债比重稍有下滑至82.8%。定价方面,2022 年一季度公司净息差2.23%,环比下行20bp,预计主要受到资产端收益率下行的影响。随着公司资产结构的持续优化,资产端收益率下行趋势有望探底趋稳,负债端高成本管控持续加强,2022 年息差有望趋稳。

    资产质量优异,不良率/关注率低位双降,拨备覆盖率提升至482%。2022年一季度不良率环比再降低1bp 至0.94%,连续四个季度维持在1%以下低位;关注率1.54%,环比-8bp,资产质量保持领先水平。拨备覆盖率提升至482%,拨贷比提高至4.53%,风险抵补能力大幅增强,为利润释放留有充足空间。2022 年一季度共计提信用减值损失4.46 亿元,同比+28.9%,综合信用成本1.73%,同比+13bp,环比-19bp。

    资本方面,核心一级、一级及总资本充足率分别为11.34%、13.24%和16.41%,分别环比-0.11pct、-0.19pct、-0.25pct。截至2022 年一季度末,公司尚有25 亿元可转债未转股,未来随着可转债转股,有望进一步夯实资本。

    盈利预测与评级:我们小幅上调公司2022 年和2023 年EPS 预测至0.85元和0.99 元,预计2022 年底每股净资产为7.50 元。以2022 年4 月21 日收盘价计算,对应2022 年底的PB 为0.88 倍,PE 为7.75 倍。公司坚持“做小客户、做大客群”的理念,深耕本地市场与拓展异地发展空间并举,普惠金融引领战略持续推进。公司基本面扎实,资产质量优异,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:资产质量超预期波动,转型推进不及预期