季报亮点：1、营收向上，PPOP 和净利润同比增速近30%，1 季度在信贷开门红和非息收入带动下营收向上，同比增11.8%；同时对太仓农商行的股权投资的差额确认为营业外收入，使得PPOP 同比高增29.6%。拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速持续维持近30%的高位。2、1 季度存贷实现开门红，1 季度信贷开门红带动下环比高增6.9%，单季新增68.4 亿，其中对公单季新增39.4亿，对公贷款占比生息资产比例上升至34.8%；负债端存款环比增6.1%。3、信用风险指标稳定优异。不良：不良率环比持平。不良率在低位环比稳定在0.94%，保持2012 年来的低位。单季年化不良净生成率为0.65%，环比上升29bp，总体保持低位。关注类占比1.54%，环比下降7bp，未来向下迁移为不良的压力很小。

    　　拨备：安全边际继续夯实。公司拨备覆盖率482.32%，环比提升6.7 个百分点。

    　　拨贷比4.53%，环比上升4bp。4、1 季度净非息收入同比增40.7%，主要是净手续费收入带动，净其他非息收入增速总体平稳。其中：净手续费收入同比增337.5%，主要是代理业务这一块增长贡献，预计公司发力私银带来的代销收入增长；以及收单商户手续费增长贡献。净其他非息收入在高基数下同比增速在27.6%、总体平稳（2021 年全年同比增32.5%）。

    　　季报不足：1、单季年化净息差环比下降10bp 至2.21%。净息差环比下降主要是因为资产端收益率有一定承压，资产端收益率环比下行25bp，主要是受到贷款定价和结构双重影响。往后看，资产端随着结构调整，零售信贷投放回暖，带动资产端收益率企稳；负债端存款定价上限下调可以继续缓释公司负债成本，息差预计会企稳。

    　　投资建议：公司2022E、2023E PB 0.92X/0.82X；PE 7.73X/6.73X（农商行PB 0.70X/0.64X；PE 6.81X/6.11X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。