本报告导读：

    　　张家港行2022 年一季报营收增速符合预期，受益于一次性营业外收入确认，净利润增速超出预期，同时资产质量稳中向好。上调目标价为7.6 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：基于一季报上调2022-2024 年净利润增速预测为24.32%、20.35%、19.07%，对应EPS 为0.90 (+0.02)、1.08 (+0.02)、1.28(+0.04)元/股，BVPS 为7.48(+0.03)、8.26(+0.05)、9.20(+0.08)元/股。上调目标价为7.6 元，对应2022 年1.02 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：22Q1 公司营收和归母净利润同比分别增长11.8%、29.7%。

    　　不良率0.94%，较年初下降1bp，拨备覆盖率482.3%，较年初上升7pct。

    　　22Q1 营收增速符合预期，净息差同比及环比均承压下行，但生息资产规模及投资收益同比实现较高增速，支撑营收保持两位数增长。

    　　22Q1 净利润同比高增，主要得益于张家港行2 月以不超过2.8 亿元受让了太仓农商行6.05%的股权，在确认长期股权投资时，对入股成本低于可辨认净值的差额0.95 亿元确认为一次性营业外收入。

    　　22Q1 剔除非经常性损益的归母净利润增速仅为7.95%，但考虑到22Q1 公司同比多计提了1 亿元信用减值损失，未来信用成本仍有较大下行空间，赋能归母净利润持续高速增长。

    　　贷款规模实现较快增长，但结构略显有效信贷需求疲弱。22Q1 公司新增贷款68.4 亿元，21Q1 为30.41 亿元；但剔除票据后，22Q1 新增贷款56.7 亿元，21Q1 为74.3 亿元，实体有效信贷需求仍显不足。

    　　风险提示：经济超预期下行、小微贷款利率持续承压