事件描述

    公司公布2021 年报，全年实现营收46.16 亿元，同比+10.05%；归母净利润13.04 亿元，同比+30.30%，加权平均ROE 11.08%，较去年同期增加1.93 个百分点。

    事件点评

    非息增长+拨备缓释推动盈利高增。归母净利润增速较业绩快报提升0.53个百分点，为业绩快报中第二高的上市银行。盈利能力改善，ROA0.87%，提升0.12 个百分点，ROA 和ROE 达到2015 年最佳。1）息差承压：利息净收入增长2.50%，增速下降，主要受收益率下降影响。贷款收益率下降19BP，同时负债端成本上行，存款成本率上升14BP，负债成本率2.51%，上行26BP，净息差承压，较去年同期下降31BP。2）非息收入增长：手续费收入由去年的-978 万到1.24 亿元，代理理财业务收入带动代理业务手续费增长253%，由于聚合支付业务量增加，电子银行手续费收入增长40%。3）拨备缓释：信用减值损失减少4.85%

    深入推进“两小”战略，带动信贷投放扩张。公司作为区域性城商行，业务布局在苏州、无锡、南通等地，坚持“做小做散”的差异化战略，坚持支农支小，加大对农村金融和小微企业的服务与支持。信贷投放总量增长，结构优化，2021 年信贷客户数25.52 万户，较上年末增长68%，规模保持较快增长，总资产、贷款余额分别增长14.44%、17.63%。小微企业和民营企业贷款分别为637 亿元/586 亿元，增长21%/18%，占比66%/60%，开发小企业贷款产品“微业贷”“优享贷”，零售贷款占比由40.79%提升至44.42%。

    深耕本地，区域优势突出。在张家港市存款增量市场份额（22.92%）和总量市场份额（21.76%）双双排名全市首位，储蓄存款增量市场份额高达 48.53%，存款规模增长13.03%，个人定期存款增长23.19%，占比由41.05%提升至44.74%。推动实施强总行战略，

    资产质量稳中向好，不良额率双降。拨备覆盖率大幅提升，达到近十年最好水平。不良贷款率0.95%，下降0.22 个百分点，关注类贷款1.61%，下降0.09 个百分点，拨备覆盖率475.35%，较上年末大幅提高167.52 个百分点；贷款拨备比4.49%，提升0.88 个百分点。

    投资建议

    公司差异化战略路径实施有效，普惠金融、小微企业渗透较高，资产质量改善保障盈利。预计公司2022-2024 年的营收分别为52.03 亿元、58.85亿元、67.14 亿元，归母净利润分别为14.88 亿元、17.38 亿元、20.15 亿元，EPS 分别为0.82、0.96、1.11，每股净资产9.89、10.51、12.01，对应PB 分别为0.61 倍、0.57 倍、 0.50 倍。给予“增持”评级。

    存在风险

    宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。