报告导读

    　　利润实现高增，零售转型推进，拨备大幅增厚。

    　　投资要点

    　　业绩概览

    　　张家港行2021 年业绩快报公告：归母净利润同比+29.8%，增速环比+2.8pc；营收同比+10.8%，增速环比+0.1pc；ROE 为11.0%，同比+1.9%；不良率0.95%，环比+1bp，拨备覆盖率480%，环比+28pc。

    　　利润实现高增

    　　张家港行2021 年归母净利润同比+29.8%，增速环比+2.8pc；营收同比+10.8%，增速环比+0.1pc。利润增速为已披露快报上市行中第二位，张家港行利润增速超市场预期，推测主要驱动因素是非息收入实现高增以及资产质量改善。展望未来，张家港行零售转型推进和优异的资产质量将有力支撑业绩。

    　　零售转型推进

    　　张家港行贷款占比提升，2021 年末贷款同比+17.6%，增速较总资产快3.2pc。

    　　张家港行零售贷款占比延续19 年中报以来逐步提升的趋势，个人贷款占比较年初提升3.6pc，个人经营性贷款占比较年初提升2.4pc。展望未来，张家港行“两小战略”推进，零售转型成效将进一步显现。

    　　拨备大幅增厚

    　　张家港行2021 年末不良率0.95%，环比微升1bp，仍然保持在历史低位；拨备覆盖率在高位水平上环比增28pc 至480%，为上市以来最佳水平。展望未来，优异的资产质量和充足的拨备为张家港行的业绩释放打下基础。

    　　盈利预测及估值

    　　张家港行利润实现高增，零售转型推进，拨备大幅增厚。预计22-23 年归母净利润增速17.1%/17.4%，对应BPS7.45/8.19 元。上调目标价为7.45 元，对应22年PB 1.00x。现价对应22 年PB0.82x，现价空间22%，买入评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。