本报告导读：

    　　张家港行2021 年中报息差同比降幅收窄，净利润增速超出预期。后续随着营收增速回升，全年利润有望持续高增。上调目标价至6.64 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：根据中报情况，调整2021-2023 年净利润增速预测为16.28% (-0.47pc) 、16.90%(+1.8pc) 、17.74%(+3.03pc) ， EPS 为0.64(-0.01)、0.75 (+0.01)、0.89(+0.04)元/股，BVPS 为6.64(+0.02)、7.22(+0.03)、7.90(+0.05)元/股。上调目标价至6.64 元，对应2021 年1 倍PB，维持增持评级。

    　　息差持续承压拖累营收低增长，但利润增速超出预期。21Q2 公司营收同比增长3.3%，但归母净利润同比高增30.7%。除去年同期低基数影响外，还受益于信用减值损失同比少提10.2%。但考虑到20Q2信用损失计提绝对规模较高，尽管21Q1 计提金额有所下降，仍保持了较大计提力度，且大幅提升了非信贷类资产减值计提比例，夯实各类资产拨备覆盖水平，为后续信用成本下降、业绩释放奠定基础。

    　　资负结构边际优化，利好息差同比降幅收窄。21Q2 公司零售贷款、个人经营性贷款及低成本对公存款占比均边际提升，结构优化支撑息差同比降幅收窄，下半年这一趋势有望延续，利好营收增速回升。

    　　上半年不良核销进展放缓，逾期率略有波动。21H 公司不良核销处规模仅为去年同期的1/4，使得逾期率略有波动。但考虑到拨备覆盖率较年初提升了109.2pc 至417%，后续信用成本下行趋势不变。

    　　风险提示：经济复苏强度不不达预期、小微贷款利率持续承压