公司披露年报和一季报

    　　2019 年/2020 年一季度实现归母净利润9.5/2.9 亿元，同比增长14.3/12.5%。

    盈利能力小幅波动

    　　2019 年/2020 年一季度年化加权ROE 分别为9.2/10.8%，同比下降0.2/上升0.6 个百分点；ROA 分别为0.78/0.94%，同比持平/上升7bps。

    　　具体来看，ROA 变动的最大影响因素在年报和一季报很相似，有利因素是净息差同比上升，不利因素是资产减值损失同比增加。

    净息差上升

    　　2019 年/2020 年一季度净息差为2.74/2.90%，同比上升18/20bps。从年报披露的日均数据来看，净息差改善主要受益于生息资产收益率的上升。受贷款收益率上升和贷款占比提升影响，2019 年生息资产收益率上升41bps 至4.84%，计息负债付息率在存款成本上升的影响下同比上升了33bps，但就存贷款利差来看，2019 年小幅提升2bps 至4.09%。

    加大不良确认处置力度

    　　2019 年/2020 年一季度不良率为1.38/1.36%，环比下降4/2bps；关注率2.57/2.83%，环比下降83/上升26bps，一季度关注率上升较多，可能是受疫情影响导致。2019 年末逾期率1.36%，可比口径下较年初下降125bps；年末不良/逾期90 天以上贷款167%，可比口径下较年初上升45 个百分点。但2019 年/2020 年一季度资产减值损失同比仍然增长56/43%，主要是公司在PPOP 快速增长的情况下加大了不良确认和处置力度，不良生成率、核销转出率等均有上升。

    投资建议

    　　公司整体表现符合预期，我们维持其 “增持”评级。

    风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。