事件描述

    　　近日，公司发布2024 三季报，实现营收28.72 亿元，同比增长38.6%；归母净利润3.53 亿元，同比增长67.8%，扣非净利润3.34 亿元，同比增长78.5%。

    　　事件评论

    业绩延续高增，前三季度净利润已超2023 全年。2024Q1-Q3，公司实现营业收入28.7亿元，同比增长38.6%，实现归母净利润3.5 亿元，同比增长67.8%，前三季度净利润绝对值已超2023 年全年。单24Q3 来看，公司实现营业收入11.6 亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润1.7 亿元，同比增长43.1%，延续高增。毛利率方面，24Q3 公司综合毛利率约32.8%，环比增长0.7 pct，同比下降0.7 pct，毛利率波动或主要与业务结构有关。

    IDC 温控延续高景气，储能温控增长提速。拆分业务来看，2024H1 公司机房温控节能营收同比增长85.9%，增速超预期，主因公司优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发不断迭代产品、积极拓展海外市场等，24Q3 我们预计公司机房温控业务高景气延续，同比维持高增。2024H1 公司储能温控营收同比增长11%，考虑到2023 年储能系统的出货节奏，预计24H2 相关收入增速将有所回升，24Q3 储能温控增长或已开始提速。

    存货&合同负债增长明显，后续业绩高增具备强支撑。截至24Q3 末，公司存货规模近9亿，较24Q2 末新增超2 亿，同比增长29.1%，主因项目未验收的发出商品以及备货原材料增加所致；合同负债约2.4 亿，较Q2 底新增超4 千万，同比增长39.2%，为后续业绩高增提供支撑。从行业上看，24Q1 起阿里、腾讯CAPEX 均实现三位数增长，叠加25年华为和NV 新产品出货，国内外算力建设有望维持高景气，液冷渗透率将同步提升。

    液冷项目交付规模领先，公司为稀缺的双全链条覆盖厂商。截至2024 年9 月底，公司已积累了1GW+液冷项目交付经验，液冷落地经验规模行业领先。一方面，公司液冷产品涵盖冷板、管路、快速接头、漏液检测、Manifold、CDU、液冷工质、液冷系统BA、高效室外冷源等，且研发、生产、交付和服务均为全链条自主，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。另一方面，公司液冷产品同时合作算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商，客户覆盖完整的行业全链条。因此，公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷行业客户全链条覆盖的厂商，具备稀缺性。

    投资建议：24Q3 公司业绩延续高增，前三季度归母净利润规模已超2023 全年。拆分业务来看，我们预计公司机房温控业务高景气延续，同比维持高增；储能温控增长提速，24H2 加速趋势明确。存货&合同负债增长明显，后续业绩高增具备强支撑。公司液冷项目交付规模领先，是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷产业链客户全链条覆盖的厂商，卡位优势突出，叠加海外市场拓展进展良好，在液冷加速落地的背景下有望深度受益。预计公司2024-2026 年归母净利润为5.57 亿元、7.56 亿元、9.60 亿元，对应同比增速62%、36%和27%，对应PE 44、32、25 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、液冷落地节奏不及预期；

    　　2、储能温控市场竞争加剧。