事件描述

    　　4 月22 日，公司发布2024 年一季报，实现营收7.46 亿元，同比增长41.4%；归母净利润0.62亿元，同比增长146.9%，扣非净利润0.54 亿元，同比增长169.7%。

    　　事件评论

    　　Q1 营收、利润增长双超预期。2024Q1 公司实现营业收入7.46 亿元，同比增长41.4%，实现归母净利润0.62 亿元，同比增长146.9%，营收、利润增长均超预期。营收端主要系机房温控节能产品收入增加所致，利润端同步受益于费用率的快速下滑。开年以来，公司以第一份额中标中国电信弹性DC 舱（2024-2025 年）集中采购项目、第二份额中标中国电信小型机房空调（2024-2026 年）集中采购项目的小型机房专用空调标包，在2023 年运营商招标大年的中标基础上订单进一步丰富。此外，公司也陆续中标和承接了多个互联网、政府项目。这些重大项目的交付将成为未来年度机房温控业务营业收入的重要基础。

    　　毛利率波动主要受产品结构影响，期间费用率大幅下滑。24Q1 整体毛利率为29.5%，同比下降3.2 pct，主要系产品结构影响：（1）Q1 营收中机房温控占大头，该产品线毛利率低于机柜温控；（2）机房温控中也存在产品结构波动，或有部分毛利率偏低的产品或业务在Q1 确收。全年维度的毛利率水平需要综合考虑产品结构，如储能国内外占比、机房温控中产品结构占比，铜价上涨对公司影响有限且相对滞后（有一定备货周期）。费用率方面，24Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比-2.4 pct/-2.5 pct/-1.2 pct，期间费用率合计同比下降6.7 pct，主要得益于股份支付费用减少、平台化能力提高等多因素。

    　　液冷业务快速推进，落地规模行业领先。2023 年，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收约为2022 年的4 倍左右。截至2024 年3 月，公司在液冷链条的累计交付已达900MW，规模行业领先。公司冷板产品于2023 年正式被列入Intel 公司的EagleStream 服务器的Design Guide 文件。公司Coolinside 液冷全链条液冷解决方案中的多个产品已获一些主流的算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用。尤其是液冷电子散热链条产品，如算力设备的冷板，已开始批量发货，对收入开始显著贡献。

    　　投资建议：2024Q1 公司业绩实现高速增长，营收、利润双超预期，营收端主要系机房温控节能产品收入增加所致，利润端同步受益于费用率的快速下滑。毛利率波动主要受产品结构影响，期间费用率主要得益于股份支付费用减少、平台化能力提高等多因素。公司液冷业务快速推进，落地规模行业领先，算力设备的冷板已开始批量发货，对收入开始显著贡献。在液冷加速落地的背景下，公司作为液冷龙头厂商将显著受益，业绩有望率先规模兑现。预计公司2024-2026 年归母净利润为5.07 亿元、6.94 亿元、8.96 亿元，对应同比增速47%、37%和29%，对应PE 38、28、21 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、液冷落地节奏不及预期；

    　　2、储能温控市场竞争加剧。