公司公布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入35.29 亿元，同比增长20.72%，实现归母净利润3.44 亿元，同比增长22.74%，实现扣非后归母净利润3.16 亿元，同比增长24.25%。公司作为行业领先的温控设备制造企业，未来有望充分受益于算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的高景气，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　机房及储能温控需求增长，助力公司业绩再创历史新高。2023 年公司紧抓下游需求，充分发挥多领域布局与平台协同优势，业绩再创历史新高，全年实现营收35.29 亿元，同比增长20.72%。分产品来看，机房温控/机柜温控/轨道交通/客车空调业务分别实现营收16.40/14.65/1.06/0.92 亿元， 同比+13.83%/+33.00%/-24.97%/+35.53%，主要的业绩贡献仍来自机房及机柜温控产品，其中机房温控产品的收入增长主要得益于公司前期中标的重大项目的陆续交付，机柜温控产品的收入高速增长主要原因是储能相关业务的持续增长，全年公司来自储能应用的营收约12.2 亿元，较上年度同比增长约44%。

    　　盈利能力稳步提升，剔除股份支付费用后归母利润增速更加可观。在公司一系列降本增效措施，以及产品收入组合的有利变化，加上原材料成本相对稳定等有利因素作用下，公司盈利能力稳步提升，2023 年公司整体毛利率为32.35%，同比上升2.54pct 。费用率方面， 2023 年销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.54%/4.36%/7.45%/0.18%，同比+0.27pct/+0.43pct/+0.76pct/+0.10pct。净利润方面，2023 年整体净利率为9.88%，同比提升0.40pct。其中公司发生股份支付费用0.66亿元，对归母净利润影响0.56 亿元（已考虑相关所得税费用的影响），若剔除股份支付费用的影响，公司归母净利润增速达到42.73%。另外，2023 年公司计提了上海科泰商誉减值0.75 亿元，同样对公司净利润产生了一定影响。

    　　具备液冷的“全链条”平台优势，或将充分受益液冷需求增长。公司经过多年的持续投入，已基本构建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台。一方面，未来在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术有望加速导入；另一方面，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。在数据中心液冷和储能下游需求释放的大背景下，公司作为行业领先的温控设备制造企业或将充分受益。

    　　估值

    　　根据公司各个业务的情况，我们略微下调公司盈利预测，预计2024-2026 年实现营业收入47.78/60.04/74.85 亿元，实现归母净利润4.94/6.45/8.18 亿元，EPS 为0.87/1.13/1.44 元，当前股价对应PE 为31.9/24.4/19.2 倍，考虑到公司领先的温控设备企业地位，有望凭借着多领域布局与平台化的协同优势，充分受益于算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的高景气，继续维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　下游需求不及预期；新产品客户拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。