公司发布2023 年年度报告，2023 年全年实现营业收入35.3 亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润3.44 亿元，同比增长22.74%；实现扣非后归母净利润3.16 亿元，同比增长24.25%。公司拟以每10 股派发现金红利2元（含税），以资本公积金每10 股转增3 股。

    　　2023 年收入和利润端均实现稳步增长。分区域看，国内/国外分别实现同比增速18.0%/35.1%，海外收入占比达到18%。分业务看，机房/机柜/客车空调/轨交/其他业务分别实现同比增速为13.8%/33.0%/35.5%/-25.0%/31.6%。

    　　其中，机房业务在2023 年先后发布气动热管、列间空调、微模块液冷、风墙等相关新产品和解决方案，液冷技术加速导入。机柜业务以储能应用为主，相关收入达到12.2 亿元，同比增长44%，受益于储能电站建设需求的持续景气。“其他业务”中液冷板已批量发货，受益于算力设备需求和液冷渗透率提升。轨交列车空调业务同比下降，和行业建设放缓有关。新能源客车营收同比增长，主要与公司优势区域市场需求回升有关。2023 年四大费用率之和为19.53%，同比提升1.56pct，主要因为员工工资和股份支付费用增加。

    　　2023 年毛利率和净利率分别同比提升2.54pct 和0.4pct。机房温控业务的毛利率同比提升6.03pct，主要受组合变化、降本增效及大宗商品价格波动等积极影响。机柜业务的毛利率下降0.14pct，主要受业竞争加剧的影响。

    　　23Q4 单季度收入和归母净利润分别同比变动+1.31%和-18.14%，毛利率同比提升2.3pct，净利率同比下降2.2pct，主要因为费用率提升和商誉减值计提。23Q4 四大费用率之和16.2%，同比提升2.2pct。年末公司对上海科泰集体商誉减值准备7530.59 万元，带来资产减值损失同比较大波动。

    　　投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润4.9/6.0/7.3 亿元，对应 PE分别为32/26/21X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；液冷产品推广不及预期；储能应用景气度下降。