事件：公司发布2023 年三季报，23 年前三季度公司实现营业收入20.72 亿元，同比增加39.51%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增加79.91%。单三季度看，23Q3 公司实现营业收入8.33 亿元，同比增加36.03%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增加83.41%。

    　　公司盈利能力显著提升，降本增效成果卓著。受益于公司机房及机柜温控等重大项目交付，23Q3 公司营收及净利润实现快速增长。23Q3毛利率为33.51%（yoy+1.85pct），净利率为14.52%（yoy+4.07pct），显著受益于成本侧的改善、规模效应的提升及业务的持续优化，且降本增效效益有望进一步增强。

    　　液冷需求启动在即，龙头蓄势待发。AI 高算力密度下液冷将成为数据中心的刚需及标配环节。公司是国内具备全链条供应能力的液冷厂商，在液冷业务领域已完成“端到端、全链条”的平台化布局，冷源、管路连接、CDU 分配、快接换头、Manifold、冷板等相关产品已规模化商用，在客户侧有望持续突破。同时，我们认为数据中心景气度有望触底反弹+运营商IDC 机房增量需求带动传统业务增长，叠加近期公司推出3DTVC零功耗相变液冷方案解决5G 基站高效散热问题，公司全面受益AI 及数字经济大时代。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年营业收入41.01、54.44、71.65 亿元，预计公司23-25 年归母净利润为3.90、5.51、7.62 亿元。参考可比公司给予公司2024 年PE 35x，对应每股合理价值34.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。储能行业竞争加剧风险、AI 发展进程及数据中心市场需求不及预期风险、上游原材料价格上涨风险；公司新业务拓展不及预期风险。