事件描述

    　　近日，公司发布2023 三季报，实现营收20.72 亿元，同比增长39.5%；归母净利润2.10 亿元，同比增长79.9%，扣非净利润1.87 亿元，同比增长92.1%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入符合预期，盈利能力提升带动业绩超预期。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入8.3 亿元，同比增长36.0%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长83.4%，剔除股份支付费用影响的净利润为1.27 亿元，同比增长60.7%。单Q3 毛利率为33.5%，同比增长1.8 pct、环比增长2.0 pct，由规模效应、产品结构变化、产品优化设计等多因素所致。净利率提升至14.2%，同比增长3.7 pct、环比增长4.8 pct，原因主要为：（1）单Q3股份支付费用同比下滑41%；（2）公司是平台型温控公司，平台化能力推动费用率改善。

    　　运营商市场优势延续，在手订单充足。一般情况下奇数年是运营商机房空调招标的大年，今年内运营商均陆续开启相关招标。截至10 月底，公司第三名（份额20%）中标中国移动2023 年至2024 年冷冻水型机房专用空调集采、第二名中标中国电信2023 年冷冻水型机房专用空调集采、第二名（份额17.54%）中标中国移动2023 年至2024 年（一年期）风冷型机房专用空调集采、第一名（份额40%）中标中国移动2023 年至2024 年（一年期）风冷型列间空调产品集采。运营商市场的持续中标，为公司后续业绩提供重要支撑。

    　　液冷爆发式增长，公司先发优势显著。据IDC 数据，2023H1 中国液冷服务器市场规模达到6.6 亿美元，同比增长283.3%，增长进一步提速。从厂商销售额角度来看，排名前三的厂商是浪潮信息、宁畅和超聚变，占据了约70%的市场份额。目前，公司提供的全链条液冷解决方案已应用于超聚变xLAB 液冷集群，并已与宁畅达成合作，公司已拓展TOP3液冷服务器中的两家。机房侧，公司基于精密空调业务的良好基础，业务正常推进中。

    　　发布全新3D-TVC 方案，多领域应用前景广阔。为高效解决5G 基站设备散热难题，满足5G 应用加速规模化落地的需要，公司发布全新3D-TVC 零功耗相变液冷方案，实现均温性能提升80%，体积减少30%，减重超10%，成为5G 通信设备散热新选择。公司的全新3D-TVC 零功耗相变液冷方案产品结构灵活，可以根据不同行业应用场景的需要进行定制。除面向通信领域的应用，3D-TVC 还适用于服务器、储能、充电桩、电力电子等行业的高效散热。公司将加快市场推广，寻求全新方案的应用落地，为公司发展提供新增量。

    　　投资建议：2023Q3 公司收入良好增长，盈利能力提升带动业绩表现亮眼。今年内，公司连续中标多个运营商集采项目，为后续业绩提供重要支撑，运营商市场优势延续。液冷爆发式增长背景下，公司已合作超聚变、宁畅等头部液冷服务器厂商，并快速推进与IDC 厂商的合作，先发优势显著。公司发布全新3D-TVC 方案，持续推新能力同样支撑公司收入增长。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.96 亿元、5.45 亿元、7.26 亿元，对应同比增速41%、37%和33%，对应PE 37、27、20 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、数据中心市场需求回升不及预期；

    　　2、储能温控市场竞争加剧。