盈利能力提升超预期，温控龙头有望加速成长

    英维克发布2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营业收入20.72 亿元，yoy+39.5%。

    　　归母净利润2.1 亿元，yoy+79.9%。实现扣非归母净利1.87 亿元，yoy+92.1%。

    　　其中2023Q3 实现营业收入8.33 亿元，QOQ+17.1%，yoy+36.0%。归母净利润1.18 亿元， QOQ+77.1%，yoy+83.4%。其中Q3 股权激励支付费用1019 万元，影响公司归母净利润866.3 万元。扣非归母净利1.07 亿元，QOQ+77.1%，yoy+86.4%。单Q3毛利率为33.5%，QOQ+1.99pct，净利率为14.5%，QOQ+5.34pct。

    　　销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为8%/4%/7.3%/0.2% ， 分别环比-0.5/-1.0/-0.9/1.3pct。公司Q3 盈利能力显著提升或主要系高毛利液冷数据中心项目出货占比提升。考虑储能温控行业需求略不及预期，我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计其2023-2025 年归母净利润分别为3.64/5.02/7.00 亿元（原4.28/6.42/9.10 亿元），EPS 为 0.64/0.89/1.24 元，当前股价对应PE 分别为39.8、28.9、20.7 倍，考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。

    　　数据中心液冷渗透率提升，公司盈利能力显著提升

    AI 等新的应用场景出现，承载算力的数据中心提出更高的要求。在拉动数据中心需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力芯片、算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司于2023 年7 月第二名中标中国电信2023 年冷冻水型机房专用空调集采、2022 年及2023 年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目、2023 年7 月中标山西某数据中心间接蒸发冷却设备项目，液冷项目的陆续交付有望持续提升公司数据中心业务盈利能力。

    　　储能温控稳步增长，盈利能力保持稳定

    　　公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。储能行业的快速发展有望使公司储能温控业务收入保持稳步增长。

    　　风险提示：储能温控需求不及预期；产品结构变化导致毛利率下降。