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英维克(002837)机构评级研报股票分析报告

 
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英维克(002837):盈利能力提升显著 平台化优势凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-09-06  查股网机构评级研报

事件描述

    近日,公司发布2023 年中报,实现营收12.39 亿元,同比增长42.0%;归母净利润0.92 亿元,同比增长75.6%,扣非净利润0.80 亿元,同比增长100.1%。

    事件评论

    业绩表现亮眼,平台化优势带动费用端改善明显。2023H1,公司实现营业收入12.39 亿元,同比增长42.0%,实现归母净利润9190 万元,同比增长75.6%,考虑到公司去年同期无股份支付费用支出,剔除该影响后的可比净利润为1.3 亿元,同比增长147.9%。单Q2 来看,公司实现营业收入7.11 亿元,同比增长50.6%,实现归母净利润6681 万元,同比增长68.5%,剔除股份支付费用影响的净利润约8546 万元,同比增长115.5%。费用端来看,2023H1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.0%、5.5%、8.9%,同比-0.4 pct、+0.7 pct、+0.3 pct,在确认大额股份支付费用的情况下,费用率仍同比持平,剔除股份支付费用影响后,三费率同比均呈现下降,公司的平台化能力已开始显现。

    机房温控及储能温控双轮驱动,储能毛利率韧性较强。拆分收入结构来看,机房温控节能产品营收4.6 亿,同比增长24.3%,增速回升明显;机柜温控节能产品营收6.6 亿,同比增长74.4%,其中储能温控营收5.3 亿元,同比增长112%,积极拓展国内外客户成效显著,继续实现翻番;客车空调营收0.19 亿元,同比下滑23.3%,主因传统新能源客车市场需求未有明显改善;轨交列车空调及服务营收0.35 亿元,同比下滑29.7%,受整体需求萎缩叠加建设项目进度延后影响。毛利率端,公司综合毛利率同比提升3.2 pct 至32.0%,改善显著。其中,机房温控节能产品毛利率同比提升4.1 pct 至29.6%,主要得益于成本回落延续及公司业务优化;机柜温控节能产品毛利率同比提升3.7 pct 至33.3%,主要得益于成本侧的改善,伴随储能温控的规模起量,相关业务毛利率韧性开始体现。

    IDC 液冷大时代即将来临,公司业绩有望获得显著增厚。公司首次公布了其从事液冷管路、快速接头研产销业务的控股子公司英维克智能连接(持股55%)的经营情况,该公司23H1 实现营业收入5211 万元,同比增长247%,实现净利润1526 万元,同比增长973%,净利率达29.3%,盈利能力较强。伴随液冷渗透率的快速提升,公司作为布局较早、全链条战略定位的领跑玩家,有望深度受益于液冷放量,业绩或将获得显著增厚。

    投资建议及盈利预测:2023H1 公司业绩表现亮眼,单Q2 可比净利润实现三位数增长。

    拆分结构来看,机房温控产品增速回升明显,储能温控业务继续翻番。受益于成本回落延续、业务优化及规模效应,毛利率改善显著,叠加平台化优势带动的费用端改善,公司盈利能力进一步回升。此外,公司从事液冷零部件业务的子公司业绩实现超高速增长,且盈利能力亮眼,公司业绩有望受益于液冷放量而获得显著增厚。展望后续,公司算力+储能双增长曲线清晰,营收增长具备较强确定性,叠加平台化优势日益凸显,盈利能力有望持续回升。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.85 亿元、5.29 亿元、7.29 亿元,对应同比增速37%、37%和38%,对应PE 41、30、22 倍,重点推荐,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、数据中心市场需求回升不及预期;

    2、储能温控市场竞争加剧。

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