【投资要点】

    公司发布2023 年半年报，业绩表现亮眼。报告期内，实现营业收入12.39 亿元，同比+41.96%，实现归属于母公司股东的净利润0.92 亿元，同比+75.58%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.80 亿元，同比+100.09%。单Q2 来看，实现营业收入7.11 亿元，同比+50.55%，环比+34.87%，实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元，同比+68.46%，环比166.18%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.60 亿元，同比+90.98%，环比+198.37%。

    分业务来看：机房温控/机柜温控/客车空调/轨道交通列车空调及服务分别实现营收4.60/6.61/0.19/0.35 亿元， 占总营收比例为37.15%/53.38%/1.56%/2.84%，与去年同期相比，机房温控、机柜温控产品对营收的贡献有所提升。机房温控/机柜温控板块毛利率分别为29.57%/33.27%，相较去年同期分别提升4.15/3.68pcts，拉动公司整体毛利率提升至32.04%（同比+3.20pcts），整体毛利率的提升主要得益于上游原材料成本的回落。

    机房温控方面：液冷全面加速，公司推出全链条解决方案打造核心优势。2023 年上半年，机房温控实现营收4.6 亿元，同比增长24.34%，高于2022 年全年增速20.29%。在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入，得益于公司在精密温控领域的长期积累，公司联合行业伙伴先后发布液冷系统设计白皮书、运营商液冷技术白皮书等行业重磅参考文件。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。

    机柜温控方面：长期处于领导地位，来自储能端的贡献突出。2023年上半年，机柜温控实现营收6.6 亿元，同比增长74.41%，其中来自储能的营收为5.3 亿元，为上年同期的2.1 倍左右。公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0 从整体方案，多维度升级了系统性能和运维效率；2023 年3 月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing 液冷工质2.0 产品。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。

    【投资建议】

    考虑公司具备全链条液冷解决能力，下游储能、数据中心和算力设备双重共振；我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入41.37/53.13/66.00 亿元，同比增长41.53%/28.42%/24.23%；实现归母净利润4.01/5.12/6.39 亿元，同比增长43.06%/27.78%/24.79%；对应EPS为0.71/0.91/1.13 元，对应PE 为39/30/24 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    液冷渗透率不及预期；

    储能电站建设不及预期；

    数据中心建设不及预期；

    行业竞争加剧