2023H1 公司实现收入12.39 亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92 亿元，同比+75.58%，符合预期。由于成本侧的改善，公司机房与机柜温控节能产品两大核心业务盈利水平显著提升。同时受益于国内外储能行业的快速发展，公司储能温控相关收入持续高增。随着算力需求推动下的液冷方案渗透不断加速，公司在液冷领域的长期布局也有望在未来带来显著的收入贡献。我们给予公司目标价32 元，维持“买入”评级。

    　　 业绩符合预期，整体毛利率显著提升。2023H1 公司实现营业收入12.39 亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92 亿元，同比+75.58%；实现毛利率32.04%，同比+3.20pcts。单季度来看，2023Q2 公司实现收入7.11 亿元，同比+50.55%，环比+34.87%；实现归母净利润0.67 亿元，同比+68.46%，环比+166.18%；实现毛利率31.52%，同比+1.45pcts，环比-1.21pcts。公司整体业绩符合预期，归母净利润基本位于业绩预告中值（0.92 亿元）。公司核心业务盈利能力显著提升：公司机房温控节能产品收入为4.60 亿元，同比+24.34%，毛利率为29.57%，同比+4.15pcts。机柜温控节能产品收入为6.61 亿元，同比+74.41%，毛利率为33.27%，同比+3.67pcts，整体毛利率的提升主要受益于成本侧的改善。但是客车空调与轨道交通列车空调及服务业务受下游需求尚未改善的影响，相关收入有所下滑。尽管如此，由于其收入占比较低（合计低于5%），对公司整体业绩影响较小。

    　　 国内外储能行业高速发展，公司作为储能温控龙头持续保持高增长。目前国内外储能行业整体保持较快发展速度：根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）统计，截至2022 年底中国新型储能（以锂电池储能为主）市场累计规模12.7GW，2022 年新增规模6.9GW/15.3GWh，功率和能量规模同比增速均超过180%。

    　　2022 年新增规划在建的新型储能项目规模达到101.8GW/259.2GWh。海外来看，据研究机构Wood Mackenzie 和美国清洁电力委员会（ACP）联合发布的研究报告，2022 年美国储能市场新增装机4.798GW/12.181GWh，相比2021年的3.575GW/10.891GWh 增长11.8%。公司作为国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司上半年储能温控业务继续保持快速增长，实现相关收入约5.3 亿元，约为上年度同期的2.1 倍。

    　　 全链条液冷解决方案巩固公司竞争优势，有望受益于三大运营商推动下的液冷加速渗透。AI 等新的应用场景出现，推动算力设备热密度不断提高，同时加速液冷技术在算力设备温控的渗透。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，覆盖冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等。

    　　“端到端、全链条”的平台化布局构建了公司在液冷领域的核心竞争优势。2023年6 月，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商联合发布了《电信运营商液冷技术白皮书（2023 年）》，明确将推进冷板式液冷与单相浸没式液冷两种技术路线，预计2023 年开展技术验证和技术能力储备、2024 年开展规模试点并推进产业生态成熟、2025 年开展规模应用。公司与三大运营商合作紧密，也作为液冷产业链代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书（2023 年）》的发布。公司在三大运营商集采份额靠前：2023 年6 月公司以第三名中标中国移动2023 年冷冻水型机房空调集采、2023 年7 月以第二名中标中国电信2023年冷冻水型机房空调集采。未来随着三大运营商推动液冷方案需求不断增长，公司有望充分受益。

    　　 风险因素：市场竞争超预期；部分项目延期交付的风险；原材料价格上涨超预　　期；AI 相关应用发展不及预期；液冷普及率提升不及预期；技术路径风险；新业务拓展不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：近年来国内外储能行业高速发展，公司作为全球储能温控龙头有望得到持续利好。同时公司在算力设备与数据中心温控以及液冷领域布局靠前，有望显著受益于AI 发展对于高端化温控设备需求的带动。我们略微上调2023/2024/2025 年归母净利润预测至3.98/5.29/6.86 亿元（原预测值为3.91/5.16/6.80 亿元）。参考可比公司（佳力图2023 年Wind 一致预期为43xPE估值），考虑到公司在液冷与储能温控领域的领先地位，我们给予公司2023 年45xPE 估值，对应目标价32 元，维持“买入”评级。