事件：公司发布半年报，2023 年上半年公司实现营业收入12.39 亿元，同比增长41.96%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长75.58%，略超业绩预告中值；实现扣非后归母净利润0.80 亿元，同比增长100.09%。2023Q2 单季度公司实现营业收入7.11 亿元，同比+50.55%，环比+34.87%；实现归母净利润0.67 亿元，同比+68.46%，环比+166.18%。

    　　2023H1 收入高增长，机房/机柜业务同比提速增长，主要得益于“新基建”以及“碳中和”大背景。分产品来看，2023H1 机房温控节能产品、机柜温控节能产品、轨道交通列车空调及服务、客车空调、其他产品营收增速分别为+24.34%、+74.41%、-29.69%、-23.32%、+30.70%。机房温控节能产品营收上升主要来自运营商相关重大项目的陆续交付；机柜温控节能产品持续高增主要得益于储能温控相关收入快速增长。

    　　盈利能力持续提升，机房/机柜温控业务毛利率大幅改善。上半年公司归母净利润增速优于收入增速主要受益于毛利率提升。毛利率同比上升3.2pct 至32.04%,净利率同比上升1.93pct 至7.57%。毛利率提升主要来机房/机柜温控业务毛利率提升，由于原材料价格下降和方案优化带来成本侧持续改善。

    　　综合费用率提升，主要系股权激励费用计提增加和员工人数增长。23H1 公司的销售/管理/研发/财务费用率之和为23.43%，同比提升0.40pct，四大费用率同比分别为-0.39/+0.67/+0.27/-0.15pct。

    　　液冷方案加速渗透，公司的产品和技术具备领先优势。上半年AI 场景和锂电池热管理系统的发展加快推进液冷的应用，公司面向算力和储能领域均有全链条液冷解决方案，平台化布局成为公司核心竞争优势。

    　　投资建议：展望下半年，公司在手订单充裕，业务布局从单一产品向全链条解决方案持续演进，市场地位稳固。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.9/5.2/7.0 亿元，对应PE 分别为41/30/23X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧；新业务拓展不利。