投资要点

    　　业绩高增长，毛利率提升至32%

    　　2023H1，公司营收12.39 亿元，同比+42%（调整后），归母净利润9190 万元，同比+76%（调整后），扣非归母净利润8023 万元，同比+100%（调整后）。剔除股份支付费用对归母净利润3787 万元的影响，归母净利润同比+148%。上半年毛利率为32.04%，同比+3.2pct。

    　　Q2 营收7.1 亿元同比+51%，归母净利润6681 万元同比+68%，高于预告中值。

    　　分业务看，机房温控节能产品营收4.6 亿元，同比+24%，毛利率为30%，同比+4.1pct，主要得益于成本持续回落、业务优化等因素；机柜温控节能产品营收6.6 亿元，同比+74%，毛利率为33%，同比+3.7pct，主要得益于成本侧改善。

    　　持续加大研发投入，23H1 研发投入1.1 亿元，同比+46%，占营收比重8.9%。

    　　储能业务高速增长，占营收比重达到43%

    　　公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内外储能系统提供商的主力温控产品供应商，先后发布了储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0 和 BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0 等产品。23H1 公司来自储能应用的营业收入约 5.3 亿元，为上年度同期的 2.1 倍左右，占公司业务营收43%。

    　　IDC 项目稳定交付，算力设备液冷需求有望放量公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮、万国、数据港和三大运营商等客户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。公司陆续中标的多个数据中心风冷、液冷项目已处在交付阶段，是公司机房温控业务稳定增长的动力之一。

    　　AIGC 催化，芯片级液冷成主流散热方案， AI 芯片液冷产业有望起量。公司在冷板、浸没等液冷技术长期投入，与英特尔等联合发布白皮书，推出针对算力设备和数据中心的 Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案。控股子公司英维克智能连接从事液冷连接产品研发生产，23H1 营收5211 万元，同比+247%，净利润1526 万元，净利率29%，随着行业需求爆发，算力设备液冷业务弹性可观。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内热管理行业龙头，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。我们预计公司 23-25 年收入 40.7、53.9、68.4 亿元，同比增长 39%、33%、27%，归母净利润 3.9、5.3、6.8 亿元，同比增长 41%、35%、29%，对应 PE 40、30、23 倍；公司增速进入快车道，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　储能、数据中心等市场需求不及预期；毛利率不及预期等