2023 上半年收入/归母净利润快速增长

    　　1H23 公司实现营收12.39 亿元（yoy+41.96%），归母净利润0.92 亿元（yoy+75.58%），扣非归母净利润0.80 亿元（yoy+100.09%），主要系公司持续深耕价值领域，机房及机柜温控业务快速增长，且成本回落、业务结构优化趋势下公司盈利能力提升。我们认为未来随着AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升以及储能业务扩张，公司收入利润有望延续高增长态势，预计其23-25 年EPS 分别为0.68/0.89/1.18 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为29.30 倍，鉴于公司在储能温控及液冷技术渗透提速，给予公司23 年49 倍PE，目标价33.18 元，维持“增持”评级。

    　　机房/机柜温控产品收入保持良好增幅，液冷技术加速导入1H23 公司机房、机柜温控产品收入均取得较高增长，机房温控节能/机柜温控产品收入分别同比增长24.34%/74.41% 至人民币4.60/6.61 亿元，其中机房温控产品中液冷技术加速导入，端到端/全链条的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。机柜温控方面，公司不断丰富产品环节，优化迭代产品系统，带动储能应用快速发展，1H23 公司来自储能应用的收入约为5.3 亿元，达到1H22 储能收入的2.1 倍，对公司业务的贡献显著提升。我们认为未来随着AI 等新应用场景不断涌现，数据中心机柜的热密度将进一步提升，液冷技术在数据中心散热的全链条导入将加快。

    　　盈利能力逐步改善，加大研发投入

    　　盈利能力方面，公司1H23 综合毛利率达32.04%，同比提升3.2pct，主因原材料成本回落，高毛利的业务收入贡献提升，我们认为后续随着公司继续优化产品设计、加强供应链管理，其盈利能力将进一步提高。费用端方面，1H23 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.04%/5.48%/8.92%，分别同比变动-0.39/1.98/0.27pct，其中，管理费用率上升主要系公司计提股权激励支付费用、管理人员增加及薪酬增长所致。此外，公司持续加大研发投入，1H23 公司研发投入达1.1 亿元，同比增长46.36%。

    　　看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级

    　　我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，随着AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升以及储能业务扩张，公司收入利润有望延续高增，预计其23-25 年EPS 分别为0.68/0.89/1.18 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为29.30 倍，鉴于公司在储能温控及液冷技术渗透提速，给予公司2023 年49 倍PE，目标价33.18 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游5G 或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。