核心观点
储能热管理及机房液冷温控等产品同比保持较快增长，叠加经营优化、降本增效，上半年公司归母净利润同比增长60%-90%。在AI 应用新场景爆发式增长、数据中心绿色低碳发展、储能系统规模化建设的背景下，公司业务发展前景积极。随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化，公司利润有望实现较快增长。
事件
公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年上半年归母净利润8374.87 万元-9945.16 万元，同比增长60%-90%；扣非归母净利润7207.56 万元-8777.85 万元，同比增长79.75%-118.92%。
简评
1、储能和机房温控较快增长带动，上半年实现较好增长。
公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年上半年归母净利润8374.87 万元-9945.16 万元，同比增长60%-90%；扣非归母净利润7207.56 万元-8777.85 万元，同比增长79.75%-118.92%。2023年上半年公司股份支付费用4494.43 万元，减少归母净利润3820.27 万元（考虑相关所得税影响），上年同期无该项费用。
上半年公司业绩较大幅度增长主要系储能热管理及机房温控等产品同比保持较快增长拉动，同时上半年内铜、铝等大宗商品价格同比有所下降，加上公司持续改善经营管理，优化各项降本增效措施，毛利率水平有所提高，盈利能力进一步提升。
根据预告，预计2023Q2 单季公司归母净利润5865.08 万元-7435.37 万元，同比增长47.90%-87.49%；扣非归母净利润5193.56万元-6763.85 万元，同比增长65.06%-114.97%。
2、数据中心液冷产业化进度有望加速，公司有望较好受益。
AI 服务器需要高功率机柜，液冷或成为重要选择。目前在 AI 算力需求的推动下，如浪潮信息、新华三、超聚变、中兴通讯等服务器厂商已经开始大力布局液冷服务器产品。6 月，中国移动、中国电信、中国联通三家运营商共同发布了《电信运营商液冷技术白皮书》，提出三年发展愿景：将于2023 年开展技术验证，2024 年开展规模测试，新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，2025 年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技 术。数据中心液冷产业化进度有望加速。
公司高度重视数据中心液冷解决方案的应用前景，已推出端到端全链条的冷板式液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板等已规模商用。同时公司也密切关注与展开浸没式液冷的解决方案研发与推广。相较传统风冷方案，公司在液冷领域端到端的业务布局，将利好公司产品价值量和市场竞争力的提升。随着液冷服务器逐步上量，未来公司数据中心液冷业务有望形成较大规模，带动业绩增长。
3、储能行业需求持续高景气，公司储能业务有望持续较快增长。
公司是国内储能温控领域头部厂商。2022 年公司储能应用收入约8.5 亿元，约为2021 年的2.5 倍，对公司业务的贡献在显著提升。上半年公司储能业务的较好增长仍是公司业绩增长的重要驱动。当前来看，储能行业需求预计持续高景气，参考北极星储能网数据，预计2023 年全球储能新增装机将达85GWh，较2022 年的46GWh增速接近100%，到2025 年，储能新增装机将达170GWh，年复合增长率达到50%。同时储能温控液冷渗透率有望进一步提升，拉动储能温控环节价值量。我们预计公司储能业务有望持续保持较快增长。
4、盈利预测与投资建议。
公司深耕精密温控领域，为数据中心、算力设备、通信网络、储能系统等领域提供散热解决方案。在AI 应用新场景爆发式增长、数据中心绿色低碳发展、储能系统规模化建设的背景下，业务发展预期乐观。随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为40.84 亿元、55.26 亿元、72.79 亿元，归母净利润分别为 3.79 亿元、4.96 亿元、6.61 亿元，对应当前股价 PE分别为 49x、37x、28x，维持“买入”评级。
5、风险提示。
数据中心行业建设进度放缓。数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等，若未来下游行业发展情况不及预期，则对于数据中心的需求减弱，导致数据中心厂商的项目建设进度放缓，对机房温控等产品需求下滑。
储能系统规模化发展情况不及预期。当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段，预计在未来一段时间内将保持较高增速，若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足，则对下游需求产生影响。
竞争加剧。若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响。