1Q23 年收入/归母净利润快速增长，液冷技术渗透率有望加速提升

    2023 年一季度公司实现营收5.27 亿元，同比增长31.81%；1Q23 公司实现归母净利润0.25 亿元，同比增长97.84%，主要系一季度供应链逐渐恢复，机柜温控节能产品收入增加所致。我们认为未来随着AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升以及储能业务扩张，公司收入利润有望延续高增长态势，预计其23-25 年EPS 分别为0.88/1.16/1.54 元（前值：0.83/1.08/1.39 元）。

    　　可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为38.36 倍，鉴于公司在储能温控及液冷技术领域的增长潜力，给予公司23 年60 倍PE，目标价52.8 元（前值：39.01 元），维持“增持”评级。

    　　液冷技术全链条平台化布局，储能业务增长空间可观1Q23 公司收入利润均实现较高增速。其中，机房温控方面，AI 驱动液冷技术渗透率加速提升，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，端到端/全链条的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。机柜温控方面，公司不断丰富产品环节，优化迭代产品系统，带动储能应用快速发展，储能对公司业务的收入贡献显著提升。我们认为未来随着AI 等新应用场景不断涌现，数据中心机柜的热密度将进一步提升，液冷技术在数据中心散热的全链条导入将加快。

    　　盈利能力逐步改善，股权激励费用导致费用率略有提升盈利能力方面，公司1Q23 综合毛利率达32.73%，同比提升5.35pct，主因原材料成本回落，高毛利的机柜温控业务收入贡献提升，我们认为后续随着公司继续优化产品设计、加强供应链管理，其盈利能力将进一步提高。费用端方面，1Q23 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.69%/6.07%/9.93%，分别同比变动-0.27/0.97/0.89pct，管理及研发费用率有所提升，主因1Q23 公司计提股权支付费用2261 万元所致。此外，公司1Q23财务费用率同比下降0.36pct 至1.47%，主因汇率上升，汇兑收益增加以及融资利息支出减少所致。

    　　看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级

    　　我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，未来随着AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升以及储能业务扩张，公司收入利润有望延续高增，预计其23-25 年EPS 分别为0.88/1.16/1.54 元（前值：0.83/1.08/1.39元）。根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为38.36 倍，鉴于公司在储能温控及液冷技术领域的增长潜力，给予公司23 年60 倍PE，目标价52.8 元（前值：39.01 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游5G 或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。