事件描述

    　　4 月10 日，公司发布2022 年年报，实现营收29.23 亿元，同比增长31.2%；归母净利润2.80亿元，同比增长36.7%，扣非净利润2.55 亿元，同比增长37.3%。

    　　事件评论

    　　营收、业绩表现亮眼，盈利能力有所回升。2022 全年，公司实现营业收入29.2 亿元，同比增长31.2%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长36.7%；剔除股份支付费用影响的归母净利润达3.1 亿元，同比增长53.2%，总体经营业绩再创历史新高，延续了10 余年收入、利润双增长态势。单季度看，22Q4 公司实现营业收入14.4 亿元，同比增长98.5%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长204.7%，主因Q2 疫情影响交货进度，机房温控大项目集中在Q4 完成验收确认，储能温控需求在下半年逐月快速增长。盈利能力方面，公司2022 年综合毛利率为29.8%，较2021 年提升近0.5 pct；此外，公司平台化能力推动费用率进一步下降，带动净利率较2021 年提升近0.6 pct 至9.5%，盈利能力有所回升。

    　　算力+储能双轮驱动，双增长曲线动能强劲。拆分收入结构看，公司机房温控产品营收14.4亿元，同比增长20.3%，显著高于IDC 行业整体增速；来自储能应用的营收约8.5 亿元，同比增长152.2%，连续实现翻番，业务贡献显著提升。此外，得益于液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收约为2021 年的5 倍左右，算力+储能的双增长曲线不断清晰。毛利率方面，机房温控产品毛利率较去年提升2.1 pct，主要得益于大宗商品价格下降以及公司采取一系列降本优化措施；机柜温控产品受部分行业市场竞争加剧影响，毛利率较去年小幅下降0.9 pct。

    　　液冷全链条布局战略，具备显著竞争优势。受AIGC 爆发影响，算力需求快速提升，热功耗的提升同步带动散热需求提升，IDC 液冷及芯片级液冷散热或加速渗透。英维克在液冷方案上采取了端到端布局策略，可提供从液冷工质、服务器内冷板到室外冷源的全链条产品，既能够有效保证公司液冷方案的一致性和可靠性，又能够在整体温控解决方案中拿到最为全面的价值量。2021 年，公司发布全链条液冷解决方案，并实现单机柜200KW 批量交付；2022 年，公司首次推出针对液冷服务器的6 种集成交付方案；截至2023 年3月份，公司已经完成总计500MW 液冷项目交付。目前，公司已构建风冷/液冷电子散热平台，深入拓展高密度算力等场景的散热解决方案，未来高算力时代下公司或深度受益。

    　　投资建议及盈利预测：2022 年公司营收、业绩表现亮眼，延续了10 余年收入、利润双增长态势。其中，机房温控营收增长显著高于IDC 行业增速，体现公司强劲alpha；储能温控、液冷产品均实现超高速增长，算力+储能双增长曲线不断清晰。受益于大宗商品价格下降、平台化能力带动费用率降低等因素，公司盈利能力有所回升。在储能、AI 高景气背景下，公司凭借超前的战略布局眼光、优越的平台化能力等优势，后续增长具备较强确定性。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.72 亿元、5.06 亿元、6.95 亿元，对应同比增速33%、36%和37%，对应PE 50、36、26 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、数据中心市场需求回升不及预期；

    　　2、储能温控市场竞争加剧。