事件：10 月26 日，公司发布三季度报告，其中2022 前三季度实现营业收入14.85 亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润1.17 亿元，同比下降22.82%。2022Q3 实现营业收入6.12 亿元，同比增长17.24%，环比增长29.39%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长47.73%，环比增长62.50%。扣非后归母净利润0.57 亿元，同比增长50.00%。

    优化产品结构驱动毛利率持续改善，业绩有望实现边际改善：截止到2022 年前三季度，公司实现营业收入14.85 亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长22.82%。公司业绩显著改善主要因为原材料价格下降，以及高毛利率储能温控业务占比提升。利润端来看，2022 年Q3 公司销售毛利率为31.66%，环比提升1.59PP；销售净利率为10.45%，环比提升2.15PP。费用端来看，截止2022 年前三季度，公司研发支出1.24 亿元，较去年同期（1 亿元）提升23.83%，公司研发投入持续加强。随着公司储能业务占比持续提升及产品结构的不断优化，毛利率有望进一步提升。

    在手订单加速交付，储能温控龙头地位稳固：1）机房温控领域：2022 年，公司中标三大运营商多项集采项目份额及“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目，将在本年度内将陆续交付，公司加快布局液冷平台和全链条产品助力成为核心竞争力，机房温控业务在下半年有较强支撑。2）机柜温控领域：公司作为国内储能系统温控龙头厂商，不断优化端到端液冷系统，赢得华为、Eltek 等大规模主流客户信赖，受益于“双碳”政策扶持以及公司在储能行业的品牌优势和客户基础，业绩取得显著成效；3）客车及轨交空调领域：公司凭借积累的电空调技术优势，成功进入比亚迪、南京金龙等电动客车整车厂供应链；同时，公司地铁空调架修业务已形成标准化、规模化，累计维修量和维护时间位居国内前列。我们认为，随着双碳目标的提出和发展，储能温控量价齐升、前景广阔。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为2.46/3.33/4.33 亿元，当前股价对应PE 分别为53/39/30 倍，基于公司在客户资源、新技术等方面优势突出，同时积极开拓轨道交通空调、电子散热等新领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；原材料价格波动；贸易摩擦风险