投资要点

    事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入14.85 亿元，同比下降1.24%；归母净利润1.17 亿元，同比下降22.82%。其中2022Q3 单季度实现营收6.12 亿元，同比增长17.21%；归母净利润0.65 亿元，同比增长45.04%。业绩符合预期。

    利润率环比改善，Q3 净利率高增：根据公司三季报，2022 年前三季度公司毛利率为30.00%，同比-0.38pct，Q3 单季度毛利率31.66%，同比+3.26pct，环比+1.59pct，Q3 单季度净利率为10.45%，同比+2.08pct，环比+2.47pct。公司Q3 受益于原材料价格回调，毛利率明显改善。7 月公司实施股权激励，报告期内股份支付费用为1730 万元，减去相关所得税费后对归母净利润的影响为1450 万元，剔除该影响后前三季度归母净利润为1.31 亿元同比下降13.25%，Q3 单季归母净利润为0.79 亿元同比增长77.63%，实现单季度高速增长，未来有望持续改善。

    合同负债+存货高增：截至三季度末，公司存货达到8.17 亿元，较二季度末增长2.74 亿元，公司合同负债达到4.13 亿元，较二季度末增长2.46 亿元，较去年同期增长3.29 亿元。其中存货增长主要系公司发出商品、未结算项目的合同履约成本及备货增加所致。合同负债增长主要系公司收到大额预收款。我们判断公司Q3 新增订单较多。

    公司是储能温控龙头企业，有望充分受益储能行业高景气：公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。在液冷的储能系统中，公司不断丰富产品环节，优化端到端的液冷系统，以提高系统性能和运维效率。公司在基本全面覆盖储能行业国内客户的同时也在积极开拓海外大客户，有望带来机柜温控节能产品收入增长。

    投资建议：储能行业未来发展空间广阔，伴随储能电池/电站整体性能的提升，对温控设备的需求会更高，公司作为温控龙头有望充分受益于行业高景气度。我们预测2022 年至2024 年营收分别为28.02、37.47、50.15 亿元，同比增长25.8%、33.7%、33.9%；归母净利润分别为2.52、3.57、4.68 亿元，同比增长22.7%、41.7%、31.3%；每股收益分别为0.58、0.82、1.08 元。对应10 月25 日收盘价，公司2022年至2024 年动态PE 分别为62.6、44.2、33.7 倍，首次覆盖给予增持-B 建议。

    风险提示：储能新增装机量不及预期，原材料短缺带来的成本提升，行业竞争加剧导致毛利率下滑