英维克1H22 业绩符合我们预期。2022 年8 月8 日，英维克发布2022 年半年度报告：公司1H22 收入8.7 亿元，同比下降11.1%；归母净利润0.5 亿元，同比下降51.1%。单季度看，2Q22 实现收入4.7 亿元，同比下降26.1%，环比提升18.1%；归母净利润0.4 亿元，同比下降47.7%，环比提升212.6%，符合我们预期。

    　　疫情对公司影响未完全散去，但逐渐减轻。公司上半年收入利润出现下滑主要由于部分业务区域受疫情影响，出现原材料供应、生产、物流、安装验收等困难。此外新能源客车需求未完全修复，一定程度上影响了公司客车空调业务。但我们发现，公司机房温控节能业务毛利率与上年度同期相比略有下降，但较上年度全年有所提升。分业务看，1H22 公司机房温控节能业务、客车空调业务、轨道交通列车空调及服务、机柜温控节能业务分别实现收入3.7/0.3/0.5/3.8 亿元，分别同比-30.13%/-2.0%/-54.0%/+30.0%。

    　　储能业务需求景气依旧在，下半年交付速度有望提升。“双碳”目标的背景下，光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快。根据2021 年7 月国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，计划2025 年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上，我们认为储能电站需求将迎来高速成长。在部分原材料的供应不畅影响了产品交付情况下，1H22 公司储能业务收入实现2.5 亿元，同比增长68%。

    　　机房控节能业务中标大订单，看好下半年该业务业绩体现。2022 年7 月公司中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目，我们认为此类项目将成为支撑下半年以及全年机房温控业务的重要基础，液冷在机房温控中的业务占比得到显著提升。此外，公司在液冷的平台布局和全链条产品布局也将成为重要的核心竞争优势。

    　　持续优化业务，盈利能力逐步得以修复。1H22 公司综合毛利率28.9%，其中机房、机柜温控业务毛利率分别为25.4%/29.6%， 分别同比下滑0.7pct/6.3pct，我们认为公司正持续优化产品设计，2Q22 综合毛利率已恢复至30.1%，环比提升2.7pct。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.7/3.8/4.9 亿元，当前股价对应2022-2024 年P/E 分别为53/37/29x。我们认为受上游原材料价格上涨影响，公司毛利率短期承压，对业绩造成一定扰动。随着“东数西算”，IDC 制冷环节有望率先受益。目前公司作为国内领先的IDC 制冷设备供应商，已推出多款高效解决方案并应用于多个算力集群。我们看好公司深厚的产业经验与研发优势，认为公司仍具备较大成长空间。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨导致毛利率承压；新业务拓展不