核心结论

    公司2021 年营收、归母净利润稳定增长，费用把控能力提升。公司正式披露2021 年年报，实现营收22.28 亿元，同比+30.82%，归母净利润达2.05亿元，同比+12.86%。依托于公司品牌影响力、技术创新与客户基础等优势，公司连续十余年盈利双增。另一方面，公司 2021 年毛利率为29.35%，较2020 年下降3.08pct，公司毛利率下降主要受原材料上涨、出口物流等因素影响。但同时公司2021 年期间费用率为12.94%，较2020 年下降1.49pct，主要来自公司对销售、管理费用率的较好把控。2021 归母净利率为9.2%，较去年下降1.49pct。

    2022 年一季度营收持续上升，受疫情、原材料成本上升等因素影响公司毛利下降。收入方面：公司22Q1 单季度营收稳定增长；环比来看，公司营收确认有一定季节性，公司一季度收入较四季度下降属于正常现象。毛利方面：

    受疫情、原材料成本上升等因素影响，公司毛利情况短期承压。公司22Q1归母净利润0.13 亿元，同比下降59.26%。展望未来，伴随公司运营能力逐渐提升、新产品突破以及原材料价格趋于稳定，公司盈利情况有望改善。

    公司机房业务订单饱满，储能业务增速显著。公司机房温控产品稳步增长，21年实现营收11.98亿元，同比增长38.16%，先后中标三大运营商及阿里、腾讯订单，目前公司在手订单饱满，未来该业务收入有望持续高增。

    储能业务方面，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，2021年来自储能应用的收入约为3.37亿元，约为上年度的3.5倍，增速显著。

    投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为：29.07、37.69、48.68亿元；归母净利润分别为：2.54、3.69、5.26亿元，对应EPS分别为：0.76、1.10、1.57元每股。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料波动、新业务拓展不利