事件:4 月25 日,英维克发布2021 年年报及2022 年Q1 报告,2021 年收入为22.28 亿元,同比增长30.82%,归母净利润2.05 亿元,同比增长12.86%;2022 年Q1 收入4.00 亿元,同比增长17.10%,归母净利润0.12 亿元,同比下降59.26%。全年业绩符合我们预期。

    业绩分析:报告期内公司机房温控节能产品多次中标,持续提升出货订单量,实现收入的高速增长。归母净利润增速不及营收主要系于报告期内市场竞争呈加剧趋势,公司为提高运营管理及加大研发投入力度而导致三大费用率同比提升。此外,财务费用同比增加255.33%,主要系于融资费用增加和利息收入减少所致。2022Q1 归母净利润同比下降58.26%主要因为原材料成本上升以及公司产品结构变化导致。我们认为,随着公司新兴业务快速放量,业绩有望实现持续提升。

    作为数据中心机房温控领先厂商,碳中和背景下有望受益:目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下,我国 IDC 行业发展迅速。中国信通院预测我国IDC 市场规模将在2025 年达到5952 亿元,5 年CAGR 达24.7%。数据中心温控作为IDC 行业的重要上游,有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案,通过直接或系统集成提供给IDC 运营商、大型互联网公司等,与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作,多次中标三大运营商大份额项目,这些项目的中标和后续交付,为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。

    作为储能系统室外机柜温控的主力提供者,伴随5G 基站的建设或成为未来主要增量部分:目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域,产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着5G基站的建设,在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前,储能室外机柜温控的市场规模较小,受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长,有望成为公司未来主要增量部分。

    盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响,我们下调英维克盈利预期,2022-2023 年归母净利润从3.34/4.15 亿元下调至2.51/3.15 亿元,预计2024 年归母净利润为4.08 亿元,预计2022-2024 年EPS 分别为0.75/0.94/1.22 元,对应的PE 估值分别为30.62/24.42/18.85X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济以及疫情对于股价短期扰动风险;短期行业需求不及预期风险;国家相关产业政策变动的风险。