2019 年公司机房温控产品市占率10%：我们预测 2021 年国内 IDC温控系统市场规模将达141 亿元/年， 2025 年将达192 亿元/年。机房温控领域，公司是国内机房温控龙头，提供从热源侧到冷源侧散热的全链条产品。公司在国内的机房温控设备市场份额从2016 年的7.5%提升至2019 年的10%，2019 年公司市占率全国第二。公司产品先后中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信等数据中心建设项目，Xspace机组可降低PUE 至1.13，XStorm 系统可实现PUE 低于1.1，节能效果显著。

    户外机柜温控市场规模提升，公司营收快速增长：据前瞻产业研究院数据，我国通信户外机柜空调市场规模将于2022 年达到33 亿元/年。

    根据华经产业研究院数据，2025 年全球储能温控市场规模将增长至84.64 亿元。根据前瞻产业研究院预测，2025 年我国充电桩市场规模将达2400 亿元，充电桩建设数量的提升和充电速度的加快将带动充电桩机柜温控设备的需求。公司2020 年推出系列水冷机组并批量应用于各储能场景，客户涵盖阳光电源、比亚迪、Eltek 等。2021 年1-6 月公司机柜业务总收入2.92 亿元，同比增长62.2%，其中储能应用相关营业收入约 1.5 亿元。

    新能源车用空调增长空间大：随着国家政策不断推动公交车、客车电动化发展，以及未来电动车成本不断下降，预计未来新能源客车仍有较大增长空间。新能源客车行业的发展将拉动新能源客车空调系统需求的提升。2018 年公司合并上海科泰，向比亚迪、申通、南龙、宇通等客车厂供货，目前产品正向冷链运输车、重型卡车等特种电动车拓展。

    轨交空调市场规模将随城轨投资规模的扩大继续提升：我国城市轨道交通目前依旧处于高速发展期。2020 年中国大陆地区城轨交通完成投资6286 亿元，创历史新高。2020 年我国轨交空调市场规模增长至120亿元。公司轨交温控产品全系统（软件、硬件、控制系统）自研，轨交温控产品在上海地铁、苏州地铁份额居前列。除上述四大领域外，公司正在电动车压缩机、健康环境控制和电子散热领域开拓布局。

    投资建议：公司持续开拓新领域，储能温控产品增长强劲。我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 22.56 亿元(+32.4%)、30.55 亿元(+35.4%)、42.12 亿元(+37.9%)；预计归母净利润分别为 2.31 亿元(+27.0%)、3.25 亿元(+40.7%)、4.37 亿元(+34.6%)。我们给予2022年55 倍PE，对应2022 年目标价53.41 元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧、5G 及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动